Электронные деньги

доступное для всех? Вполне очевидно, что такая возможность существует; это было продемонстрировано, и это было теоретически обосновано. На сегодня есть ряд технических, структурных и коммерческих моментов, которые препятствуют глобальному распространению ГФС, но предприниматели по всему миру стремятся их преодолеть. Если предположить, что такой мир можно реализовать, то, благодаря снижению издержек в цифровом сертификатном трейдинге, следует ожидать, что выживут лишь системы в равной степени бесплатные и открытые. Тогда, даже еще не став реальностью, модель цифровых сертификатов служит своего рода испытательным стендом. Если трей-динговые системы любого института или любое национальное хозяйство не пройдут этот тест, они, вероятно,обречены. Вызов же остается прежним: лидеры бизнеса и политики долж ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому, поддерживают ли они тот или иной способ его реализации. США против остальных Эта статья сфокусирована, в основном, на условиях США, что есть простое отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли в отрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто копировать лучшие американские образцы. Более тревожно то, что неамериканским рынкам остается мало надежды догнать США и на последующих стадиях. Наихудшим будет сценарий американизации национальных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности, уйдут и эмитенты. Победителю все трофеи Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективности финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устранить многие недостатки существующей системы. Результат более чем поразителен, он говорите возможности снижения издержек на порядки, что повлечет драматическую структурную перестройку. Однако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которой весь процесс протекает в 1шегпе1. Это обещает снизить транзакционные издержки еще на порядки, даже по сравнению с существующей системой, уже использующей 1п1егпе1. Характер конкуренции между этими альтернативами предсказуем, хотя за подробности ручаться нельзя. Противостоят существующая инфраструктура и цифровой ветер перемен. Победителями станут корпорации, которые одной ногой твердо стоят на почве существующих институтов и защищают их, а другой шагнули в новый мир экспериментальной дерзости. Сокр. пер. с англ. М.О. (Зо1с1|в-3со{, Оипсап, Епфесе II УМиа! Ппапсе Перог1, МакЬ 1997. Нате!, Сагу & Рга1па1ас), С.К. СотреИпд /ог {Ье РиЮге Т^е Нап/агс) Виэтезз Зспоо! Ргезз, 1994 НеЯтда, НоЬеП, УУЬаГв а Оеос/еэ/с Есопоту? II в$ РаШз, 6 Нипе 1997. (См. тж.: Хеттинга Р., «Геодезическое хозяйство и финансовая криптография» //«Компьюномика», 0.1, февраль 1998прим.М.О.) Ма1ег,Маг\,1п1егпе{81ос1<Ехс11апде8игуеу//Почта! оПп1егпе{Ви8теа8, ^апиа^у 1997. УУаНтап, 5(еуеп М. Н., ТесЬпо1оду Й/<еэ {о зесипЧез 1гаЛпд II 1ЕЕЕ 8рес1гит, РеЬгиагу 1997. УУеЬЬ, Апс1у, Тои/агсй йе р1ид 'п' р1ау Ьап1< II Еиготопеу, Ии1у 1997. 2до(йп1<51, Оауй, Ноте-Вгвмес! 5йэс/г // 1п1егпе1 УУоМ, Уо17, Мо 7,1996. пользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерческих банков, однако воздерживаются от указаний, какую деятельность и как им следует вести; их роль - в родительских наставлениях с привилегированной позиции, позволяющей обладать секретами всех конкурентов. К сегодняшнему дню стало понятно, что попытки спасать разоряющиеся банки самоубийственны. Рынок репутаций Даже эта ограниченная роль для регуляторов, скорее всего, станет лишь промежуточным этапом между их нынешним набором функций и переходом к коммерческой поставке этих услуг, уже сегодня осуществляемой такими компаниями, как Оип № ВгаЛ51гее1 или 5Шпс1агс1 & Роог'5. В отсутствие формальных критериев безопасности, как любой отдельный игрок может определить, что надежно? Ключевым активом становится репутация,поднимающая значение маркетинговой компоненты в бюджете любого посредника. Например, Е*ТКЛОЕ почти четверть своего оборота тратит на маркетинг. Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще обращаться со всеми вопросами, связанными с репутацией. Частное право Как в сложном международном контексте решать споры, если репутация (или угроза ее утраты) не в силах этого сделать? Если участники согласятся держать контракты под определенной национальной юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствующем присутствии. Но это может оказаться чрезвычайно дорого, если некоторые или все стороны в действительности оперируют совсем в другой стране. Более вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как арбитраж. Для некоторых видов споров такие службы уже существуют, и, вероятно, они смогут охватить все пространство 1п(егпе1 быстрее, чем любая национальная система. Эти службы с большой вероятностью возникнут при бухгалтерских и юридических ком паниях или арбитражных ассоциациях, таких, как Американская арбитражная ассоциация. Заключение Приведенный выше образ будущего основан на моментальном анализе экономической структуры и есть не более, чем сумма прогнозов. Хотя детали будущего устройства ГФС предсказать с уверенностью трудно, можно с достаточной определенностью предугадать развитие событий на ближайшие годы. Быстрая структурная перестройка Инновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, должны принести давно ожидаемый скачок эффективности в отрасль, в течение многих лет довольствующуюся лишь постепенными улучшениями. Это так, но гораздо важнее направление структурных изменений, предстоящих в ближайшие годы. Чего можно ожидать: » Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1п1егпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также пользуются той же информацией. » Эта гомогенизация ведет к увеличению роли информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и юридических навыков. » Экономия на масштабах набирает силу, это значит, что крупные компании будут нормой, а крупные инвестиции необходимостью для отрасли. Необходимость инвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных брокеров и клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих двух секторов. » Как только крупные операторы станут нормой, различия между ликвидностью на бирже и ликвидностью в пределах одного оператора снизятся. Будущее бирж находится под угрозой также из-за агрессивной конкуренции со стороны сетей трейдеров типа «многие-со-многими», с доступом через открытые сети, такие как 1шегпе{. Опытная проверка, а не уверенность Сулит ли будущее нулевые