Электронные деньги

а не новаторство. Напротив, ЕЧКАВЕ сконцентрировалась на брокерской деятельности: той части отрасли, где конкурируют большие и малые игроки, так что и малый игрок может сделать что-то новое безнаказанно. Это также та ее часть, где оседает значительная прибыль, и здесь сработала возможность Е*ТКАОЕ снижать предельные издержки. Кроме того, онлайн-брокеры, такие, ка.кЕ*ТКАВЕ и е5сЬиаЬ Чарльза Шваба (СЬайея ХсЬтаЬ), гораздо лучше позиционированы для того, чтобы войти на первичный и вторичный рынки: обладая клиентской базой и отлаженной трейдин-говой системой, они легче могут добавить функции рекламы акций и внутреннего клиринга сделок. И они уже делают это: обе фирмы заявляют о своемжелании присоединиться к спискам крупных первичных размещений. Что касается 1п1егпе1-бирж, то 5ЕС опубликовала приглашение к дискуссии по ряду вопросов, связанных с регулированием т.н. ("рынков альтернативного клиринга». Опыт трейдинга цифровыми сертификатами Еиготопеу осторожно предположил, что «возможно, придет и трей-динг в реальном времени». В этом разделе описывается опыт цифрового трейдинга в реальном времени, накопленный 8у$1етк5Ш., небольшой новой компанией, осно ванной автором. Это первая и, н сколько нам известно, пока еди ственная система трейдинга ци| ровыми сертификатами. Структура трейдинговой систе» Прежде, чем описывать опыт, ст ит рассказать немного о том, к мы в 5у51етк5 смотрим на мир Что такое современная фина совая система? Глубокое рассмс рение этого вопроса достаточ] трудно, поскольку современн! примеры слишком сложны д. большинства, в том числе и для н. Однако, во всех финансов; системах, будь то Амстердам ] заре развития финансов, или с годняшние международные ры ки, есть общие элементы: * средство обмена, или платежи система, или, еще проще, деньги средства превращения задо женностей в оборотные инстр менты (векселя и акции как се тификаты или записи в безнали ной системе); « пространство торгов финанс выми инструментами (принят: денег в долг); « система клиринга сложнь сделок; » множество эмитентов и мн жество инвесторов. Существуют и другие элеме ты, такие, как репутации, регул рование и посредники, но зде мы их не рассматриваем. Придирчивый историк замет: также, что в ранних системах ] было клиринга как такового, п скольку все инструменты име; форму бумажных сертификатов присутствовали на рыночной пл щадке. Этот метод устарел пос изобретения телеграфа с его во можностью обгонять доставку б маг, что повлекло разделение тре: динга на передачу инструкций последующее их исполнение. Теперь предположим, что тре] динговая система, с точки зреш «внешнего» трейдера, состоит своем ядре из трех компонент: би] жи, клирингового дома и брокер Стандартный анализ структур затрат на проведение сделки пок зывает, что две компоненты - а новные, а одна сравнительно м; ловажная. Ведь цена проведени сделки на бирже относительно щ высока (порядка $2). Цена же осуще ствления клиринга находится уже] пределах ЯО-30, плюс проценты за кредит. Цена услуг брокера колеблется от Я 0 (для 'У\У^-брокера) до Я 00 (длящий зетсе брокера). Биржевая сделка сама по себе непривлекательна как точка снижения издержек. А вот брокерская компонента и клиринг другое дело. Даже поверхностный взгляд на процесс показывает, что сделка присутствует на бирже лишь в течение незначительного времени, а затем уходит в клиринг. На современной бирже не присутствуют ни деньги, ни бумаги, и биржевая сделка как таковая не связана со значительным риском, поскольку контрагент, как правило, замещен клиринговым домом. Прохождение сделки через биржу - значительно менее сложный процесс, чем ее прохождение через клиринговый дом. При формировании взгляда 8у51етк5 на «геодезическую финансовую систему» [НеШп§а] (ГФС), для разработки финансовых инструментов, допускающих немедленные расчеты, была использована технология цифровых сертификатов. Это позволило включить в заявку, выбрасываемую трейдером на рынок, сами инструменты и превратило трей-динг в единое атомарное действие. Обычный подход к цифровому трейдингу заключался в том, чтобы ускорить процесс передачи заявки, а затем пытаться сэкономить по мелочам на других информационных процессах. Подход же 8у5{етк5, напротив, заключается в том, чтобы устранить клиринг как самый дорогостоящий компонент сделки. Наш подход снимает разделение клиринга и передачи инструкций, которое началось с изобретением телеграфа, позволившего передавать инструкции быстрее, чем бумажные сертификаты. Что мы сделали 5у51етк5 организовала «внутренний» рынок цифровых сертификатов на акции, которыми обладают инвесторы нашей компании. Это похоже на пилотный запуск программного обеспечения для тестирования. Наш рынок также интегрирован с торговой системой, являющейся в то же самое время платежной системой. Система включает эмитентов цифровых сертификатов и рынок для торговли ими. Были выпущены сертификаты на различные валюты и различные финансовые инструменты. На этапе годичного тестирования были запущены в обращение сертификаты бескупонных десятидолларовых облигаций, которыми торгуют за доллары США. Команда Какие специалисты требуются для построения финансовой системы? Мы идентифицировали следующие дисциплины: » учет и аудит; » программирование; » системная архитектура; » криптография; » экономика; » финансы и банковское дело; » управление рисками; » маркетинг и распространение; » управление центральными банками. Даже поверхностный взгляд на любую финансовую систему это подтверждает, и, знай мы об этом заранее, мы, возможно, выбрали бы себе другую задачу. Но вышло так, что дополнительных специалистов мы набирали,как только в них обнаруживалась необходимость. Будущим разработчикам можно только посоветовать с самого начала собрать такую муль-типредметную команду. Интеграция Как только программное обеспечение было написано, и все процедуры реализованы, экономия на масштабах позволила создать «финансовую систему в коробке». Хотя эта задача достижима (и достигнута), готовая к продаже законченная система не самая подходящая цель для небольшой команды. Обнаружилось, что даже близкие партнеры испытывают замешательство, передавая крупные суммы в руки программистов. При этом, неважно, сколько финансовых акронимов упоминается. В принципе, любая финансовая система распределяет ответственность между различными сторонами с разной специализацией, такой, как разрешение споров (суды), эскроу -услуги (банки), оперирование (программисты) и трейдинг (сам рынок). Разделение ответственности необходимо, как только сложность системы превысит уровень понимания среднего участника. От каждого участника требуется не понимание всех аспектов выявления и решения проблем, но лишь знание полудюжины основных блоков и того, как они взаимодействуют друг с другом, образуя надежно функционирующую систему. Точка, в которой это становится необходимым, достигается очень быстро. 5у51етк5 дошла до нее, как только мы сумели продемонстрировать первые интересные транзакции. Принцип разделения ответственности может быть предложен и как