Электронные деньги

права держатель банкноты или монеты, по сути, не имеет, кроме «тавтологического» права обменять ее на другую такую же. И, быть может, очень сомнительного (с либеральной точки зрения)«права» требовать ее приема в качестве уплаты за любые товары или услуги, предложенные к продаже на территории, подпадающей под соответствующую национальную юрисдикцию. Назовем простыми инструменты, содержащие только одно право: право получить в обмен некоторый другой финансовый инструмент. При этом его реализация можетбыть единовременным погашением, серией периодических выплат или комбинацией этих способов. Примерами простых торгуемых {обращающихся, другие инструменты здесь нас не интересуют) инструментов могут служить облигации, переводные векселя (тратты), привилегированные акции. Очевидно, что для всех «серийно» выпускаемых инструментов («эмиссионных» инструментов) крайне желательным является разделение функций подписчика и эмитента, технологически совпадающее с функциями подписчика и попечителя в хеттинговской схеме. (Менее очевидно, что и при выпуске инструментов «по случаю» (например, переводного векселя некрупным торговцем) может оказаться удобным обратиться к некоему посреднику «микроподписчику». Это связано с тем, что в схеме Хет-тинги подписчик выполняет свою роль не только на стадии собственно подписки («первичного размещения»), но и на стадии последующего «вторичного» обращения в случае с нашим гипотетическим торговцем «вторичными» сделками будет переуступка векселя его первоначальным держателем другому лицу, в частности, учет векселя банком. Таким образом образуется еще один сектор на рынке инфраструктурных услуг по организации цифрового предъявительского оборотасегмент«микроподписки» «микропосредничества» при выпуске неэмиссионных инструментов. Ниже мы увидим, что этот сектор может иметь огромный оборот.) Вопрос: если технологически удастся организовать дешевый оборот таких простых инструментов, что может помешать использовать их в функции платежного средства, использовать, грубо говоря, как «частные деньги»? Ответ: ничто. Разница только встепении ареале доверия к таким инструментам. Интересным (по крайней мере, теоретически) становится и возврат к модели обеспеченных национальных валют. В отличие от современных «декретных» (иа1) денег, «обеспеченные деньги» не являются нуль-инструментом, они содержат право обмена на оговоренный заранее инструмент. В условиях утраты золотом функции «естественного инструмента» в качестве обеспечения могут выступать, например, резервы в иностранной валюте. Для того чтобы снизить политические риски, придумана архитектура так называемой «валютной палаты» (сиггепсуооаго), в которой роль хранителя резервов играет зарубежный (международный) финансовый институт. Понятно, что смысл разделения функций эмитента национальной валюты и хранителя резервов (и, более того, разнесения их по разным юрисдикция») ровнототже, что и смысл разделения функций попечителя и подписчика на платежный инструмент в схеме Хепинги. Дополнительно возникающий вопрос не стбитли при обсуждении предъявительской перспективы национальных валют, то есть варианта их эмиссии в форме ЦПФИ, произвести еще более глубокое разделение функций и «развести» эмитента (нацбанк), подписчика и попечителя (хранителя резервов) по трем различным лицам? мы предпочитаем на сегодняшний день оставить открытым для дальнейших размышлений. К простым инструментам можно отнести и производные финансовые инструменты, представляющие собой, по сути, правана другие инструменты, точнее, права на операции с ними. Любой простой инструмент может обращаться по предложенной Хеттингой схе ме с точностью до названий позиций, которые технологически и по смыслу разделения рисков останутся аналогичными. Купонные облигации (с периодической выплатой процентов) и привилегированные акции несколько отличаются отбеску-понных (погашаемых единовременно) облигаций и векселей по технологии обращения: кроме процедуры «погашения» и «продажи» должна отрабатываться процедура выплаты процентов. Технологически ее проще всего организовать как «размен» одного инструмента на два других. Например, привилегированная акция может ежегодно размениваться на сертификат, представляющий собой «цифровую наличность» и другую такую же акцию, но с отметкой о выплате процентов. На состав схемы обращения и позиционные функции в ней такое процедурное усложнение не влияет. ИНСТРУМЕНТЫ С КРЕДИТОМ НЕ ПОДДАЮТСЯ переводу в цифровую предъявительскую (и вообще предъявительскую) форму инструменты, связанные с кредитом;точнее, с не обеспеченным кредитом. Кредитная карточка (а точнее, счет в банке или клубе карточка лишь предоставляет «интерфейс» к нему) и есть пример инструмента с кредитом. Карточка является предельно персонализированным способом оплаты: клиент идентифицирует себя при каждой операции и запись о каждой операции ложится в его личное досье. Собственно, изучение паттернов поступлений и снятий денег с карточки, а также сделанных с ее помощью покупок и позволяет эмитенту карточки судить о надежности/кредитоспособности данного клиента. Эта оценка нужна для предоставления необеспеченного залогом потребительского кредита. (Стоит заметить, что использование дебетовых или обеспеченных депозитом (зесчгеа) кредитных карточек не связано с риском для эмитента; тем не менее, эти карточки обрабатываются так же.) Возможность потребительского кредита, безусловно, является ценной для держателя карточки. Однако «просроченный» карточный кредит обычно обходится клиенту дороже, чем любой другой кредит или ссуда. В то же время,понятие потребительского кредита можно «вывернуть наизнанку». Ведь помимо необеспеченного залогом потребительского кредита возможен (и широко практикуется) и обеспеченный: под залог недвижимости (ипотека) и движимого имущества (с^айе! рарег). Другая сторона медали заключается в том, что перевод закладных в цифровую форму может сделать их более ликвидным и, следовательно, более интересным и широко применяемым инструментом. Для потребителя обеспеченный кредит будет, как правило,обходиться дешевле необеспеченного. Финансовому криптографу (технологу и бизнесмену) закладная как инструмент интересна тем, что для обращающихся закладных инфраструктура безналичного/бездокументарного обращения не простроена, поэтому нет необходимости преодолевать ее инерцию: реинжиниринг технологии обращения может быть произведен непосредственно из бумажной/ документарной формы в цифровую предъявительскую (о проблемах «электрификации» работы с закладными см. подробнее работы американского профессора права Джейн Уинн Папе КаиТ-тап УУшп, 1мши.81пи.в11и/~1ш1пп). Закладная и есть тот инструмент, выпуск которого в форме ЦПФИ можетсфор-мировать сектор услугаа1юс-«микропод-писки», причем огромный сектор. Разумеется, область выпуска и оборота закладных не ограничивается личными и семейными финансами (где ссуда под залог может потеснить необеспеченный банковский потребительский кредит). Этот инструмент важен также, как средство привлечения капитала в бизнесы, особенно в