Японцы сократили расходы против ожиданий и вопреки росту занятости

Япония опубликовала сегодня целый пакет важной макроэкономической статистики. На первое место по неожиданности можно поставить информацию о снижении уровня расходов домохозяйств на 0,5% в феврале 2010 к февралю прошлого года. Средний прогноз, очень сильно недооценивал бережливость азиатов, предполагая рост расходов на 1,5% после 1,7% в январе. В номинальном выражении расходы сократились еще больше – на 1,8% к прошлому году и на 5,3% в сравнении с февралем 2008-го. В то же время, уровень безработицы остался прежним, составив 4,9%, совпав с ожиданиями рынка. Сократилось число безработных на 70 тысяч, но рабочая сила потеряла намного больше – 290 тысяч человек.

Японская валюта находится под давлением в связи с ростом рынков. Другой фактор – отток капитала из иен. С окончанием финансового года сократилось и репатриационное давление. На первом этапе происходит скорее спекулятивный отток, нежели фактический, но и этого достаточно, чтобы ослабить иену. Мы ожидаем, что длящийся с середины 2007-го нисходящий тренд пары usd/jpy завершен. Сигналом к этому можно считать начало роста доходности японских облигаций, что отражает желание рынков с криком «покупай, пока дешево» вновь вкладываться в потенциально привлекательные по доходности бумаги. Иена остается валютой фондирования, а отрицательная инфляция сохранит ее такой статус еще на длительный срок при отсутствии новых глобальных шоков. Хочется упомянуть про отличие иены от франка (другой валюты фондирования). Франк – это валюта, под которую выдавались кредиты домохозяйствам в Европе, в отличие от этого в иенах брали кредиты – компании и участники рынков. Потребители будут снижать свою долговую нагрузку еще несколько лет, постепенно возвращая франки, а новые, более дорогие кредиты сдержать обратный процесс в будущем. Фондирование в иенах может ожить гораздо быстрее, по мере того, как восстановление перестанет быть «хрупким». В то же время, краткосрочные корректировки рынка на сопротивлениях никуда не денутся, но usd/jpy ниже 87 и eur/jpy ниже 120 скорее всего станут историей на ближайшие годы.