Позиции доллара слабеют

Отчет по розничным продажам не дал доллару оснований завершить коррекцию и вернуться на траекторию роста. В сентябре рост составил всего +0.1%, что заметно ниже прогнозировавшихся +0,5%, без учета автомобилей отмечено снижение на 0.1%. Незначительно уменьшились складские запасы с +0,7% до +0,5%, и это единственный параметр, который можно записать в плюс, Соотношение складских запасов и объёма ритейла характеризует уровень здоровья экономики. Предполагается, что чем ниже складские запасы, тем динамичнее они обновляются, а значит на подъеме производство. С другой стороны, чем выше объем розничных продаж, тем выше потребительский спрос, тем выше покупательная способность населения.

До 2011 г. этот показатель снижался в первую очередь из-за сильного падения складских запасов, поскольку промышленное производство в США после кризиса 2008 г. находилось в рецессии. Последовавший пятилетний период характеризовался ростом, то есть экономика США требовала серьезной поддержки и из-за падения производства, и из-за снижения спроса. С августа 2016 г. соотношение вновь устремилось вниз, и на данном этапе указывает на устойчивый рост американской экономики.

Вероятнее всего, позиция ФРС не поменяется из-за падения рынков, поскольку любое падение носит краткосрочный эффект, а рост экономики – долгосрочный. ФРС исходит из того, что макроэкономический фон на 2019 год позитивен, поэтому никаких изменений по намерению достигнуть уровень 3.0% по ставке не будет. Рынки исходят из того, что ставка будет поднята еще один раз в текущем году и трижды – в 2019 г., и только после этого возможны какие-то изменения.

При этом сам факт роста ставки приводит к серьезным последствиям на финансовых рынках. Уже в ближайшие месяцы доходность 10-летних облигаций США достигнет 3.5%, одновременно будет наблюдаться устойчивый рост предложения облигаций из-за необходимости рефинансирования долгов. Также нужно исходить из того, что будет расти спрос со стороны иностранных инвесторов как из-за растущих затрат на хеджирование, так и из-за роста затрат на обслуживание долгов и их рефинансирование.

Сегодня Казначейство опубликует отчет по движению иностранного капитала по август включительно, ожидается, что после довольно долгого периода снижения спрос на американские бумаги покажет рост, что позволит доллару завершить коррекционное падение. В то же время, если отчет окажется хуже ожиданий, он может усугубить ожидания по доллару, поскольку дефицит бюджета и так растет рекордными темпами. В совместном отчете министра финансов США Стивена Мнучина и руководителя административно-бюджетного управления Белого дома Мика Малвейни, опубликованном в понедельник на сайте правительства, говорится о росте дефицита бюджета в 2018 финансовом году до 3.9% от ВВП, что является рекордом с 2012 г., дефицит составляет уже 779 млрд долл., причем на 2019 г. прогнозируется уже 981 млрд, или 4.6% от ВВП.

Всё более ясно, что высокие темпы восстановления экономики США – результат опережающего долгового роста, а вовсе не структурных или налоговых реформ. Платформа бычьего тренда по доллару довольно зыбкая.

Еврозона

Евро теряет поддержку из-за заметно ухудшившегося индикатора ZEW. Прогноз по деловой активности в Германии снизился до -24.7п, что является худшим показателем с 2012 г., для еврозоны в целом снижение составило -19.4п против -7.2п месяцем ранее.

Остановить снижение евро может отчет по инфляции, который ожидается в среду, прогнозы пока оптимистичные. EURUSD находится в зоне консолидации 1.1533... 1.1608 и, вероятнее всего, до среды никаких резких движений предпринимать не будет.

Великобритания

Фунт получил серьезную поддержку после публикации отчета по занятости. Средняя заработная плата выросла в августе до 3.1% против 2.9% месяцем ранее, что оказалось неожиданностью, поскольку прогнозы предполагали снижение до 2.8%.

Уровень безработицы остался без изменений, на отметке 4.0%, однако именно данные по оплате труда выглядят сейчас наиболее важными, поскольку увеличились шансы увидеть рост инфляции. Завтра будет опубликован отчет по потребительским ценам за сентябрь, пока прогноз негативный, но GBPUSD под слиянием отчета по труду будет предпринимать попытки роста в ближайшие сутки.

Фунт попытается обновить недавний максимум 1.3298, поддержка 1.3181.