Снижение доллара закономерно

Неделя началась ожидаемым снижением фондовых рынков, озабоченных разрастающейся угрозой полноценных торговых войн. Подписание президентом США меморандума о вводе торговых санкций против Китая на сумму 50 млрд долл. не вызвало сильного волнения, рынки были готовы к такому развитию событий, тем более что для ближайших союзников Трамп оставил лазейку, позволившую вывести из под закона по пошлинам на сталь и алюминий Канаду, Мексику, ЕС и ряд других стран.

Однако довольно быстро выяснилось, что, во-первых, Трамп подписал лишь «первый документ из многих», а, во-вторых, Китай намерен принять вызов и его ответ не будет ограничен символическими мерами на 3 млрд долл. сельскохозяйственной продукции. Было объявлено о вероятности ввода в действие тяжелой артиллерии в виде сокращения покупок американских трежерис, и Китай готов ввести в действие пакет мер стоимостью несколько десятков миллиардов.

Конечно, рынкам подобное развитие событий не может понравиться, а потому во вторник фондовые индексы ускорили падение. Не помогают и довольно уверенные отчеты региональных отделений ФРС о деловой активности, которые до недавнего времени служили основой для уверенной риторики высших чиновников ФРС. Так, индекс активности ФРБ Чикаго вырос до 0.88п, что существенно выше прогнозов, индекс Далласа снизился до 21.4п. против 37.2п в феврале, но снижение было ожидаемым и носит сезонный характер, небольшое снижение Ричмонда не влияет на общий растущий тренд.

Глава ФРС Пауэлл неделей ранее характеризовал рост экономики США как устойчивый, поскольку и темпы создания новых рабочих мест значительно превосходят необходимый минимальный уровень для поддержания расширения рынка труда, и уровень участия в рабочей силе не снижается, чего ФРС опасалась, учитывая старение населения.

Рынки после заседания ФРС обратили внимание на то, что тон выступления Пауэлла был умеренно- ястребиным, и пришли к выводу, что в текущем году все же остается вероятность четвертого повышения ставки, а в 2019 году их будет не два, а три.

В то же время признаков того, что налоговая реформа Трампа дает позитивные результаты, пока нет. Темпы внутреннего потребления не растут, притока инвестиций также нет. Учитывая, что валютные войны затронут в первую очередь основных покупателей американского долга, а именно Китай и Японию, которая, к слову, не выведена за действие меморандума о тарифах на сталь и алюминий, следует ожидать значительных проблем у администрации по части наполняемости бюджета.

Это самая главная угроза для доллара на данный момент. Угроза снижения доходов в бюджет будет воспринята как достаточная причина необходимости ослабить доллар, а в текущих условиях и подавно. Напомним, что ФРС начала снижать свой баланс, что выражается в том числе и в отказе от практики рефинансирования доходов от погашений правительственных облигаций, и если Китай выполнит угрозу и продолжит сокращение вложений в трежерис, Казначейство рискует оказаться перед огромной бюджетной дырой, которая сформируется гораздо раньше запланированного.

Сегодня будут опубликованы данные по 4 кварталу, а также индекс расходов на личное потребление, от динамики которого в значительной степени будет зависеть поведение индекса доллара. Судя по динамике доходностей 5-летних TIPPS, угроза снижения инфляции рынком пока всерьез не рассматривается.

В четверг выйдут февральские данные по доходам и расходам на потребление, любое отклонение от прогнозов способно спровоцировать повышенную волатильность. Чуть позже нужно будет обратить внимание на индекс потребительского доверия от университета Мичиган, который рискует не удержаться на достигнутых ранее высоких уровнях, что может усилить панические настроения.

У доллара нет никаких причин к росту. Несмотря на уверенное повышение ставки и развитие налоговой реформы, до сих пор нет ответа на главный вопрос – за счет каких средств будет выполняться программа по реиндустриализации и наполнение бюджета. Внутренних резервов, как выясняется, явно недостаточно, а внешние доноры, в первую очередь Китай, имеют собственный взгляд на перспективы вложений в американскую экономику и совершенно не уверены в той радужной картине, которую пытается преподнести администрация Трампа и ФРС.

Всё, что пока удалось Трампу – это поднять потолок госдолга выше 21 трлн. Сомнительное достижение, доллар же продолжит падение, поскольку это устраивает большинство игроков.