Слабость доллара надолго не затянется

Розничные продажи в ноябре выросли выше ожиданий, что позволило доллару завершить краткосрочную коррекцию, в которую он ушел сразу после итогового заседания FOMC в 2017 г. Рост составил 0.8% при прогнозе 0.3%, одновременно предварительные данные от Markit указывают и на более уверенный, чем ожидалось, рост промышленного сектора, индекс PMI в декабре составляет 55.0п при 53.9п месяцем ранее. Это результат несколько не соответствует композитному индексу PMI, поскольку аналогичный показатель для сферы услуг снизился до 52.4п, что является минимумом за 12 месяцев.

Экономическая картинка в целом для доллара остается благоприятной. Индикатор оптимизма малого бизнеса NFIB поднялся до исторических максимумов, рост связан с позитивными ожиданиями последствий налоговой реформы. В сочетании с сильным доверием потребителей это означает довольно мощный позитивный импульс, расширение в ближайшие годы должно продолжиться, что в конечном итоге будет способствовать как росту потребления, так и росту инвестиций.

Прогноз по ВВП для 4 квартала от ФРБ Атланты выглядит позитивно, рост 3.3% - это даже несколько выше ожиданий.

Причин экономического характера, способных обосновать падение индекса доллара, совсем немного, главным из них остается недостаточно сильная инфляция. На пресс-конференции в среду Джанет Йеллен в очередной раз повторила, что низкая инфляция является временной, однако существуют риски того, что она останется ниже целевого уровня 2% довольно долгое время. Эта вероятность является основной причиной того, что доллар может потерять импульс к росту, поскольку в этом случае у ФРС не будет никаких причин трижды поднимать ставку в 2018 г, то есть ФРС не сможет выполнить собственный график.

Среди членов Кабинета единства мнений нет, Кашкари и Эванс голосовали в среду против повышения ставки, но они теряют в следующем году право голоса, поэтому Кабинет в целом станет чуть более ястребиным. Понимая, что слабые данные по инфляции могут послужить причиной для сильного разочарования рынков, FOMC (как мог) компенсировал возможный эффект улучшением прогнозов по безработице и темпам роста ВВП. Эти два фактора в сочетании друг с другом обязаны привести к более высокой инфляции, во всяком случае рынки расценивают именно так этот сигнал FOMC, а потому коррекция доллара и оказалась такой короткой.

Что же дальше? А дальше произойдет переоценка рисков. ФРС удалось получить главный результат – на фоне слабой инфляции прогноз по темпам роста ставки не изменился, по данным рынка фьючерсов CME, он уже для мартовского заседания держится выше 55%, то есть рынки разделяют оптимизм ФРС в части роста инфляции в ближайшие месяцы.

Доллар в текущей ситуации не имеет серьёзных причин к ослаблению, во всяком случае причин внутренних. Этому могла бы способствовать более уверенная позиция других центробанков по выходу из мягкой монетарной политики, однако и ЕЦБ, и Банк Англии свои заседания также провели в голубином ключе, не дав рынкам ни единого шанса на рост волатильности.

Экономический календарь для доллара на следующей неделе спокойный. В понедельник, вторник и среду выйдут данные по рынку жилья, прогнозы умеренно-позитивные, и сильного влияния на котировки доллара они не окажут. В четверг будут опубликованы окончательные данные по ВВП в 3 квартале, ну а самое важное событие состоится в пятницу, когда будут опубликованы данные по личному потреблению в ноябре и объём заказов на товары длительного пользования. Рынки ждут роста индекса PCE с 1.6% до 1.7%, подтверждение прогноза послужит сильным драйвером для возобновления роста доллара.

Вопреки ожиданиям, у евро не так много шансов возобновить рост, мы ожидаем снижения eurusd к поддержке 1.1650 в краткосрочной перспективе. Возможно некоторое укрепление aud и nzd, которые больше ориентированы на Китай, который вновь отчитался о росте промышленного производства и инвестиций, однако действие этого фактора вряд ли будет продолжительным.