Протокол FOMC доллару не поможет

После короткого периода снижения, вызванного слабой активностью в 1 квартале, индекс PMI Markit возобновил рост. Согласно опубликованным накануне предварительным данным, в мае композитный индекс вырос до трехмесячного максимума и составил 53.9п против 53.2п месяцем ранее.

Деловая активность, таким образом, вновь набирает обороты, однако об устойчивом росте говорить пока рано – по оценке HIS Markit, активность соответствует росту ВВП 1.5% в годовом исчислении, что явно мало для того, чтобы считать рост экономики устойчивым.

Продажи новых домов в США упали на 11.4% относительно уровня марта, до 569 тыс. домов, причем темы снижения – максимальные почти за 4 года. Также нужно отметить, что снизилась средняя цена продажи дома до 309.2 тыс. долл. против 318.7 тыс. долл. месяцем ранее, то есть тенденцию никак нельзя назвать растущей.

ФРС отмечает еще одну негативную тенденцию – темпы роста делового кредитования в США показывают худшую динамику с апреля 2011 г., в годовом исчислении рост кредитов составил всего 2.01%, а после пика в ноябре отмечается падение кредитования на 0.45%. Это довольно тревожный показатель, который отражает слабость текущего состояния экономики США.

Впрочем, чиновников ФРС подобные цифры не беспокоят. На текущей неделе сразу несколько членов Комитета выступили с комментариями относительно возможных изменений в монетарной политике, и практически в один голос заявляли, что в будущее нужно смотреть с оптимизмом и никак иначе. Так, глава ФРБ Далласа Каплан считает, что ФРС следует поднять ставку в текущем году еще дважды, поскольку «темпы роста экономики ускорятся», Лаэль Брейнард уверена в полном восстановлении финансовой системы, а Эванс из ФРБ Чикаго полагает, что «твёрдая приверженность целям ФРС позволит избежать экономической напряжённости».

Вопрос роста ставки на заседании 14 июня выглядит практически решенным, и рынок в настоящий момент исходит именно из такого сценария.

Оптимизм ФРС, как оказалось, вполне разделяет и Дональд Трамп. Как следует из представленного Конгрессу бюджета на 2018 г. и перспективного плана на последующие 10 лет, администрация Трампа всерьез рассчитывает ликвидировать государственный дефицит бюджета к 2027 г. за счет более высоких темпов роста ВВП и значительных сокращений расходов на социальные нужды.

Прогноз Трампа является полной противоположностью прогнозу бюджетного комитета Конгресса – последний видит риски роста дефицита к 2027 г. до 1.4 трлн долл.:

Рынки, надо сказать, оказались шокированы этим прогнозом, и пока не решили, как реагировать. Планы ФРС по росту ставки (а они включают в себя еще 3 или 4 повышения в 2018 г.) приведут к значительному росту расходов бюджета на обслуживание долга, что означает необходимость просто взрывного темпа роста собираемости налогов. Смогут ли реформы Трампа обеспечить требуемый результат? В этом есть сильные сомнения, а значит в Конгрессе вполне вероятны ожесточенные дебаты по бюджету, которые вряд ли закончатся к 1 октября – началу нового финансового года. Добавим сюда нерешенность проблемы с госдолгом, поскольку к осени Минфин США исчерпает все предоставленные ему лимиты, и, соответственно, во весь рост может встать вопрос о прекращении работы правительства.

Подобный сценарий в конце мая является лишь гипотетическим, однако тенденции указывают именно на такое развитие событий. Чтобы не допустить негативного развития, Трампу придется представить финансовому миру подробный план по реформам еще в течение лета, а не к осени, как было обещано. Сможет ли министр финансов Мнучин совершить этот маленький подвиг, тем более что рынкам до сих пор совершенно неясно, за счёт каких ресурсов будут осуществляться реформы?

Таким образом, для доллара эпоха неопределенности затягивается. На одной стороне весов – наполеоновские планы, на другой – унылые цифры, прогнозирующие совершенно иной сценарий. До появления ясности у доллара нет объективных причин к возобновлению ралли, вероятность дальнейшего снижения индекса доллара выглядит более обоснованной.