Золото пускает туман в глаза

Ситуация на рынке золота меняется с калейдоскопической скоростью. Еще несколько дней назад «быки» были полны надежд на продолжение ралли и преодоление психологически важной отметки $1300 за унцию, однако вести из Франции перевернули все с ног на голову. Хедж-фонды, нарастившие нетто-лонги до 161263 фьючерсных и опционных контрактов на неделе к 18 апреля, максимальной отметки с ноября, стали их сворачивать после того, как доходность казначейских облигаций США пошла вверх, а индекс волатильности CBOE – в противоположном направлении.

Динамика спекулятивных нетто-позиций по золоту

Источник: Bloomberg.

В целом на рынке наблюдается немало противоречий. В частности, индекс USD находится вблизи минимальных отметок с момента президентских выборов в США, в то время как вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС за последние несколько дней выросла с 53% до 75%. На мой взгляд, причину нужно искать в структуре индекса: существенную его часть составляет евро, чьи успехи последних дней связаны с верой инвесторов в поражение евроскептиков. Стоит Марио Драги по итогам апрельской встречи Управляющего совета разубедить электорат в желании ЕЦБ нормализовать монетарную политику, коррекции EUR/USD, а значит, и росту индекса USD быть.

Сомнения остаются разве что в способности Трампа реализовать задуманное. Все ждут подробностей налоговой реформы, способной активизировать экономическую деятельность и привести к ускорению ВВП, однако на самом деле это не только длительный (окончательный план станет известен только к июню), но и проблемный процесс. Любая инициатива, связанная с увеличением дефицита бюджета и госдолга, имеет высокие шансы быть отклоненной Конгрессом. В связи с этим продолжение ралли ставок долгового рынка США под вопросом, в то время как идея коррекции фондовых индексов может запросто отметиться реанимацией. В такой ситуации инвесторы вновь побегут в золото, потенциал отката по которому, на мой взгляд, выглядит ограниченным. Это доказывает высокий спрос на продукты ETF. С начала месяца общий приток, по оценкам Standard Chartered, превысил 40 тонн, а крупнейший специализированный биржевой фонд SPDR Gold Share 19 апреля сумел привлечь $487 млн, что является лучшим показателем за последние 7 месяцев.

Динамика запасов SPDR Gold Share

Источник: Bloomberg.

Таким образом, рынок полон противоречий, что размывает перспективы драгметалла. Так, Commerzbank считает, что сохранение приверженности центральных банков ультрамягкой монетарной политике и связанная с ней низкая доходность глобального рынка облигаций будут способствовать росту XAU/USD. Goldman Sachs, напротив, уверен, что здоровье мировой экономики выглядит крепким, а ставки долгового рынка США продолжат повышаться, что будет толкать золото вниз.

Технически многое будет зависеть от способности «медведей» продавить поддержку на $1260-1265 за унцию. Удача в этом мероприятии позволит рассчитывать на коррекцию в направлении $1220-1230.

Золото, дневной график