Доллар вновь пользуется спросом

Довольно бурное начало текущей недели, выразившееся в резком спросе на защитные активы, носило, прежде всего, политический характер, и только во вторую очередь – экономический.

Решение атаковать сирийскую военную базу под явно надуманным предлогом, приуроченное, к тому же, к визиту председателя КНР Си Цзиньпиня, всполошило рынки и резко повысило градус напряженности в мире. Инвесторы опасаются, что за Сирией может последовать Северная Корея, к берегам которой отправлена авианосная группа США. Китай перебрасывает к границе с Кореей группировку из 150 тыс. человек, а госсекретарь США Тиллерсон предваряет свой визит в Россию ультиматумом. Все эти события послужили катализатором волны паники, в результате которой иена укрепилась к 5-месячному максимуму, уверенно растет золото, а доходности облигаций упали к уровням, на которых находились перед выборами президента США.

В то же время фундаментальных причин для бегства в защитные активы совсем немного. Нефть под давлением целого ряда факторов уверенно растет, поддерживая спрос на сырьевые валюты, а настроения крупных спекулянтов, судя по пятничному отчету CFTC, меняются незначительно в пользу доллара.

Возможно, резкие шаги, предпринимаемые Трампом, свидетельствуют о том, что у администрации приближается цейтнот. Времени для принятия решений все меньше, поскольку естественные процессы в экономике свидетельствуют о быстром развитии новой волны кризиса, а не о восстановлении, и требуется ускорить поиск средств для запуска реформ, для чего и осуществляется попытка оказать давление и на Китай, и на собственный бизнес.

ФРБ Атланты обновил модель GDPNow, прогноз по темпам роста ВВП в 1 квартале 2017 году снижен до 0.6%, и если этот прогноз подтвердится, то результат будет означать худшее состояние экономики за все годы после первой фазы кризиса. Непосредственной причиной снижения прогноза были худшие, чем ожидалось, показатели по занятости в марте, а также резкое падение продаж автомобилей и замедление индексов ISM.

ФРБ Ричмонда предлагает посмотреть на ключевые показатели состояния экономики с точки зрения отдельного домохозяйства. Из графика отчетливо видно, что первая волна кризиса вовсе не завершилась в 2009 году, а продолжает развитие как ни в чем не бывало. Темпы роста ВВП в пересчете на одного работника снижаются, производительность труда имеет явно выраженный нисходящий тренд, а рост занятости, о котором обычно упоминают как о критерии восстановления экономики, не имеет ничего общего с действительностью.

В пятницу будут опубликованы данные по потребительской инфляции за март. Несмотря на довольно уверенный рост цен в последние месяцы, базовая инфляция остается довольно стабильной, ожидается, что в марте она составит 2.3% против 2.2% в феврале, в целом ожидания довольно положительные. В то же время рост розничных продаж под большим вопросом, несмотря на то, что индексы потребительского доверия с октября 2016 года находятся на очень высоких уровнях. Вероятнее всего здесь имеет место эффект отложенных ожиданий, связанных с предстоящей реализацией предвыборных обещаний Трампа, которые среди прочего содержат пункты о росте рабочих мест в реальном секторе экономики. В то же время слабый рост реальных доходов отражается в замедлении потребительской активности, а потому отчет по розничным продажам в пятницу способен преподнести неприятный сюрприз.

Доллар будет выдерживать паузу, поскольку эффект от предстоящего запуска «Трампономики» уже отработан, а реальных шагов так и не последовало. ФРС, судя по всему, не намерен форсировать события, и заседание 3 мая будет, скорее всего, проходным, что даст возможность игрокам два месяца спокойствия. Администрация Трампа по ряду объективных причин также вряд ли сможет предложить что-то существенное раньше середины лета, поскольку проект налоговой реформы, судя по заявлениям ряда должностных лиц, не появится раньше июля.

Доллар попробует возобновить рост против защитных активов, в первую очередь иены, уже в ближайшее время.