Банк России притормозил рубль

Если Банк России, понизив ключевую ставку с 10% до 9,75% на своем мартовском заседании, решил таким образом развернуть восходящий тренд по рублю, то это ему частично удалось. «Медведи», ориентируясь на результаты опроса Bloomberg, в соответствии с которым большинство экспертов ожидали сохранения прежних параметров денежно-кредитной политики Центробанка РФ, толкнули котировки USD/RUB вниз. В результате пара вернулась к области минимальных отметок с лета 2015, заставляя официальную Москву сильно нервничать. А как иначе, если министр финансов Антон Силуанов не брезгует использовать вербальные интервенции, заявляя, что на текущих уровнях курс рубля на 10-12% завышен по сравнению с его фундаментальной стоимостью, а «россиянин» при этом уверенно двигается вверх?!

Прогнозы экспертов по ключевой ставке на мартовском заседании Банка России

Источник: Bloomberg.

Судя по заявлению регулятора, темпы роста инфляция за 20 марта снизились в годовом исчислении до 4,3%, уверенно приближаясь к таргету в 4%, реализация которого намечена на конец года. Даже в случае пессимистичного сценария развития событий на рынке нефти (цена в $40 за баррель), отечественный ВВП способен вырасти на 1-1,5% в 2017 и на 1-2% в 2018. Безработица находится на низком уровне, а деловые настроения улучшаются. На фоне крепкого рубля снижаются инфляционные ожидания, что позволяет продолжить цикл монетарной экспансии во втором-третьем кварталах текущего года. Таким образом, дивергенция в денежно-кредитной политике ФРС и Банка России является одним из «бычьих» драйверов для USD/RUB. Который пока не работает.

Вторым аргументом в пользу ослабления рубля выступают цены на нефть, которые за последние несколько дней потеряли около 15%, что позволяет утверждать о переоценке «россиянина». Действительно, корреляция между Brent и USD/RUB снизилась до минимальной отметки за последние 19 месяцев, при этом история показывает, что долго так продолжаться не может.

Динамика корреляции Brent и USD/RUB

Источник: Bloomberg.

Благодаря чему же, спрашивается, растет рубль? Неужели из-за налогового периода, пик которого приходится на 27-28 марта (по оценкам Reuters, объем НДПИ может составить 350 млрд, налог на прибыль – 550 млрд, а все выплаты превысят 2 млрд руб.). Не думаю. «Россиянин» в большей степени зависит от внешних факторов, так что неблагоприятная конъюнктура рынка нефти и дивергенция в монетарной политике центробанков давно бы пригвоздили его к полу. Если бы не carry-trade. По данным EPFR Global, иностранцы закачали на долговой рынок РФ через специализированные биржевые фонды около $4,5 млрд. При этом Societe Generale продолжает считать рубль фаворитом на валютном рынке, а BNP Paribas и JP Morgan рекомендуют своим клиентам приобретать российские облигации.

Технически первый таргет по паттерну «Акула» на 88,6% выполнен, так что риски коррекции к 58,2 и 58,5 в рамках трансформации в 5-0 растут. С другой стороны, обновление мартовского минимума может привести к развитию нисходящего тренда в направлении 56,25.

USD/RUB, дневной график