Выборы в США – основное событие недели

Довольно сильный отчет по занятости за октябрь добавил уверенности в том, что ФРС поднимет ставку на ближайшем заседании в декабре. После того как темпы роста ВВП в 3 квартале оказались выше ожиданий рынка, вопрос во многом был в том, удастся ли сохранить прирост по новым рабочим местам и по заработной плате, которые во многом определят и ожидания по инфляции.

Рост занятости в размере 161 тыс. – очень приличный результат, к тому же данные за август и сентябрь были пересмотрены в сторону повышения в общей сложности на 44 тыс. Ранее мы обращали внимание на то, что, по собственным исследованиям ФРС, рынок труда будет замедляться по объективным причинам, поскольку занятость, согласно текущей методике расчета, близка к полной, и поэтому результат за октябрь следует оценивать как положительный.

Еще более положительный момент – рост средней почасовой заработной платы на 2.8% в годовом исчислении, это лучший результат с первой волны кризиса 2008/09 г.

Итак, если в заявлении FOMC в среду прозвучало желание увидеть дополнительные признаки укрепления экономики, то в пятницу эти признаки FOMC получил – более высокие темпы роста заработной платы и более низкий уровень безработицы вполне подходят на роль «дополнительных доказательств». Нужно помнить, что для многих членов Комитета, придерживающихся нео-кейнсианских взглядов, связь между уровнем инфляции и уровнем безработицы описывается через кривую Филлипса, а значит, в росте средней заработной платы они обязательно увидят и более высокое инфляционное давление.

Если же смотреть на занятость с классической позиции, то нужно признать, что восстановление рынка труда – всего лишь пиар-акция, которая призвана оказать поддержку одному из кандидатов. Любые положительные сигналы со стороны экономики добавляют очков в пользу продолжения текущего экономического курса, который олицетворяет кандидат от демократов Клинтон, поскольку её экономическая платформа – это, по сути, платформа банков и Уолл-стрит. Реальный расклад по приросту рабочих мест по секторам экономики рисует прямо противоположную картину – занятость в промышленности упала до минимальных исторических уровней, вслед за снижением индекса промышленного производства, и рост занятости обеспечивается исключительно сектором услуг.

Конечно, такая ситуация никак не может сигнализировать о росте экономики, а потому нужно признать – отчетность из США, как обычно, носит скорее пропагандистский характер, чем информационный.

Таким образом, нужно признать, что существует опасность резкого изменения оценки рынком перспектив планов ФРС на 2017 год и, соответственно, перспектив по индексу доллара. В настоящий момент рынок склоняется к тому, что в следующем году ФРС дважды поднимет ставку, однако с учетом реальных тенденций явного замедления промышленности, что неизбежно приведет к ухудшению торгового баланса и росту дефицита бюджета, существует и вероятность роста голубиных настроений внутри FOMC, поскольку три выраженных ястреба – Лоретта Мейстер, Эстер Джордж и Эрик Розенгрен – теряют право голоса.

Главным событием на наступившей неделе является, безусловно, день выборов президента США во вторник 8 ноября. После того как ФРБ вновь открыла дело против Хиллари Клинтон, Трамп начал стремительно сокращать отрыв, и, по некоторым опросам пятницы, уже вышел на первое место в предпочтениях избирателей. На данный момент у Трампа уже наибольшая поддержка с тех пор, как он был выдвинут кандидатом от Республиканской партии, и это, пожалуй, на данный момент – самый сильный фактор, который способствует росту спроса на защитные активы и слабой реакции доллара на хороший отчет по занятости.

Напомним, экономические платформы Клинтон и Трампа различаются настолько сильно, что победа любого из кандидатов способна вызвать чрезвычайно сильную волатильность доллара, к тому же победа Трампа даст ему значительно больше возможностей, поскольку в Конгрессе большинство на данный момент за республиканцами, и Трамп получит хорошие условия для проведения анонсированных реформ. Что, в свою очередь, может означать в том числе и полный пересмотр планов ФРС по ставке.

Еврозона

В понедельник будет опубликован индекс доверия инвесторов в еврозоне от Sentix. Начиная с августа индекс неизменно оказывался лучше прогноза, подтверждая результаты аналогичных исследований от ZEW, Ifo или Markit, что оказалось большой неожиданностью для рынка, ожидавшего сильного ухудшения доверия на фоне Brexit. Прогноз в этот раз оптимистичный, ожидается рост индекса в ноябре до 9.3 п. против 8.5 п. месяцем ранее.

Также в понедельник будут опубликованы данные по розничным продажам в сентябре. Ряд факторов указывает на то, что и здесь нужно ожидать рост, в частности, рынок труда продолжает восстановление, плюс растет индекс доверия потребителей. В опубликованном в четверг ежемесячном бюллетене, в котором рассматривается экономическая и финансовая ситуации в зоне евро, ЕЦБ выделил эти факторы – рост инфляции, занятости, а также рост инвестиций.

В целом на неделе значительно больше данных по Германии, чем по еврозоне в целом. В понедельник – производственные заказы в сентябре, во вторник – промышленное производство и торговый баланс, в пятницу – потребительская инфляция в октябре.

Конечно, рынок прежде всего будет пытаться понять позицию ЕЦБ. Последние выступления ряда членов Управляющего совета были довольно пессимистичными, во всяком случае общим лейтмотивом этих выступлений звучала обеспокоенность побочными эффектами, которые возникают из-за чрезмерной затянутости программы стимулирования, особенно если она не подкрепляется соответствующими реформами со стороны национальных правительств.

Евро заметно вырос на прошлой неделе. Пока тренд все же остается нисходящим, а общий расклад – в пользу доллара, однако последние данные указывают на все более высокую вероятность продолжения рост евро, который может перерасти в полноценный тренд.

Великобритания

Банк Англии, как и ожидалось, оставил денежно-кредитную политику без изменений. Ставка сохранена на уровне 0.25%, объем выкупа активов также остался на уровне 435 млрд фунтов.

В то же время заметно изменились оценки текущего состояния экономики и прогнозы на ближайшее будущее. Прогноз по инфляции на 2016 г. повышен с 1.2% до 1.3%, на 2017 г. – с 2.0% до 2.7%, на 2018 г. – с 2.4% до 2.7%. Пересмотр довольно значительный, и Комитет не исключил даже ужесточения денежной политики, если инфляция вырастет слишком сильно.

Прогноз по ВВП также был пересмотрен в сторону повышения. На 2016 г. с 2.0% до 2.2%, на 2017 г. 0.8% до 1.4%, и только на 2018 г. снижен с 1.8% до 1.5%. Очевидно, что ожидать реальных последствий Brexit можно через год или даже позже, и эти изменения, безусловно, носят бычий характер для фунта в кратко- и среднесрочной перспективе.

После довольно бурного «суперчетверга», спровоцировавшего заметный рост спроса на фунт, на текущей неделе возможно относительное затишье. В понедельник будет опубликован отчет по розничным продажам от RBC в сентябре, во вторник – промышленное производство, здесь есть основания ожидать небольшого улучшения, поскольку ряд опубликованных данных ранее указывал на рост.

Также во вторник выйдет оценка темпов роста ВВП от NIESR, а в Парламенте состоятся слушания Отчета по инфляции, на которых, возможно, некоторые детали общей экономической ситуации в стране будут раскрыты более подробно, как и позиция Банка Англии.

Фунт, несмотря на довольно сильную политическую неопределенность, сохраняет неплохие шансы продолжить рост. Напомним – в четверг Высокий суд Лондона постановил, что правительству Великобритании требуется подтверждение парламента, чтобы запустить процедуру выхода страны из ЕС. Таким образом, суд отреагировал на позицию правительства, заявлявшего, что слушания в парламенте необязательны, поскольку народ на референдуме и так уже высказал свою позицию. Тем не менее, Тереза Мэй поспешила заявить, что действие 50 статьи Лиссабонского договора остается в силе, а апелляция против судебного решения будет успешной. Довольно странная поспешность, тем более что в парламенте у Мэй и так большинство и нет никаких проблем провести то самое решение, на котором настаивает Высокий суд.