Золото упало в обморок

На торгах 4 октября золото отметилось худшей дневной динамикой за последние более чем три года, вернувшись к уровням, имевшим место накануне референдума о членстве Британии в ЕС. В то время когда фунт страдает от слухов о жестком Brexit, драгметалл, напротив, теряет почву под ногами. Не парадокс ли?

Могло показаться, что стремительный обвал котировок XAU/USD носил чисто технический характер. С учетом того обстоятельства, что хедж-фонды нарастили нетто-лонги до 311 тыс. контрактов - до величины, превышающей аналогичный показатель августа 2011, когда цены достигли исторического максимума - прорыв поддержки на $1305 за унцию и последующее лавинообразное срабатывание стоп-приказов вполне логично привели драгметалл к $1266. При этом ситуация на рынке физического актива говорит о завышенной стоимости золота. В частности, индийский импорт в сентябре сократился на 43% из-за слабого розничного спроса, а китайский в августе упал до минимальной отметки с января. Чистые объемы продаж инвестиционных монет в Штатах снизились на 40-50% в третьем квартале, согласно отчету Thomson Reuters GFMS.

Вместе с тем обвал цен позволил говорить о дивергенции с запасами ETF. Несмотря на замедление роста индикатора в сентябре (+11 т.), инвесторы не спешили избавляться от продуктов специализированных биржевых фондов, что сигнализирует о спекулятивном характере «медвежьей» атаки. Вряд ли в качестве ее главной причины следует рассматривать рост вероятности повышения ставки по федеральным фондам в 2016 до 63% на фоне сильной статистики по деловой активности в производственном секторе США и «ястребиной» риторики Лоретты Местер и Чарльза Эванса.

Динамика цен на золото и запасов ETF

Источник: Bloomberg.

Вероятнее всего, причиной падения в пропасть котировок XAU/USD стала заметка в Bloomberg, в соответствии с которой ЕЦБ собирается постепенно выходить из QE, сокращая объем месячных закупок активов с 80 до 70 млрд евро. В свое время, когда ФРС в 2013 озвучила аналогичные планы, доходность казначейских бондов резко взлетела, что стало неприятным сюрпризом для золота. История повторяется, и рост ставок европейского долгового рынка стал катализатором обвала цен на драгметалл. Процессы глобализации укрепили межрыночные связи до предела, поэтому повышение доходности облигаций в Европе или в Японии тут же влечет за собой аналогичные процессы в Штатах.

Динамика цен на золото и доходности казначейских бондов США

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, инвесторы поверили в небылицу. Крайне сомнительно, чтобы ЕЦБ рассматривал вопросы сворачивания QE до тех пор, пока не увидит четких сигналов о стабильном росте инфляции к таргету. Его сентябрьские прогнозы предполагают, что HCPI поднимется к отметке 1,6% лишь в 2018, так что велика вероятность продления срока программы количественного смягчения за пределы марта 2017. В таких условиях доходность облигаций может быстро вернуться к прежним отметкам, как, впрочем, и котировки XAU/USD. Тем более что "медведям" уже удалось реализовать целевой ориентир по паттерну Летучей мыши.

Золото, дневной график