Пристегните ремни – на рынки возвращается турбулентность

Два основных драйвера наступившей недели – отчет по рынку труда США в пятницу и ситуация вокруг банковского сектора Европы.

Цены на нефть резко выросли на прошедшей неделе после того, как ОПЕК в среду объявил о достижении соглашения сократить добычу примерно до 32.5 – 33.0 млн барр. в сутки с текущего уровня 33.2 млн барр. Однако есть причины сомневаться в затяжном росте цен.

Во-первых, всегда есть сомнения в практической реализации соглашения, любой намек на трудности в переговорах может быстро вернуть цены обратно. Во-вторых, рост мировой экономики под большим сомнением – ВТО пересмотрела прогноз роста мировой торговли на 2016 г. в сторону понижения до 1.7% на 2016 г. и до 1.8% в 2017 г., и это первый год за последние 15 лет, когда торговля будет расти медленнее, чем ВВП. Ну а в третьих, сами по себе физические объемы сокращения совсем небольшие:

Есть и другие причины сомневаться в успехе – обычно страны ОПЕК не соблюдают квоты, а значит, фактически объемы добываемой нефти могут и не измениться, Ирак выразил претензии методам подсчёта добычи и не согласился с решением.

Тем не менее, сырьевые валюты получили заметную поддержку, и пока позитивные настроения преобладают, сырьевые валюты получают дополнительную поддержку.

США

Неделя начнется без раскачки – уже в понедельник будут опубликованы индексы деловой активности в производственном секторе от Markit и ISM. Оба индекса снижаются с сентября 2014 г., в августе индекс ISM вообще ушел ниже 50 п., что свидетельствует о замедлении активности. Низкие уровни активности – прямое указание на то, что темпы роста ВВП в 3 квартале могут оказаться хуже ожиданий, а потому рынок может отреагировать довольно нервно, если сентябрьский индекс не покажет ожидаемый отскок до 50.5 п. Добавляет напряженности и тот факт, что большинство региональных индексов в сентябре не показало никаких признаков улучшения.

В среду ISM представит еще один показатель – Индекс активности в сфере услуг. В августе индекс снизился к уровню 51.4 п., это минимальный уровень с марта 2010 г., и для важнейшего сектора, который по сути является движущей силой всей экономики США, это непозволительно мало. Рынок будет искать ответ – является ли снижение в августе разовым либо сигналы слабого роста сохранятся, и реакция, соответственно, может быть довольно сильной. Пока эксперты ожидают роста индекса до 53 п., любое значение ниже этого уровня способно спровоцировать распродажу доллара.

Также в среду публикация торгового баланса за август и отчет APD по занятости в частном секторе, который будет служить ориентиром для пятничным нонфармов. Несмотря на то что баланс держится на стабильном уровне около -40 млрд долл, есть довольно отчётливая тенденция к замедлению торговли, которую хорошо видно на графике из отчета ФРБ Ричмонда – стабильность достигается за счет снижения зависимости от импорта нефти.

Есть серьезные причины ожидать ухудшения торгового баланса и текущего счета в ближайшие месяцы, поскольку собственная добыча в США начала нисходящий тренд, а значительное сокращение запасов нефти и нефтепродуктов, которыми ошеломили рынок не так давно API и EIA, позволяют разглядеть всего два наиболее вероятных сценария, и оба они плохие – либо США увеличат закупки нефти, что приведет к резкому ухудшению торгового баланса, либо речь идет о снижении спроса, а это признак замедления экономики.

Таким образом, уже в начале недели доллар может получить несколько довольно сильных сигналов, которые способны увеличить волатильность и произвести переоценку рисков перед отчетом по рынку труда в пятницу. Не следует сбрасывать со счетов и вербальные интервенции, на наступившей неделе сразу 7 членов FOMC планируют выступления, включая двух членов совета директоров, Фишера и Брейнард.

Еврозона

Неделя в Европе начнется заметно спокойнее, если, конечно, не появится еще какой-нибудь негативной информации о судьбе Дойче Банка, который в последнее время служит основным негативным фактором, который мешает евро чувствовать себя заметно более уверенно. Капитализация Дойче Банка в 5 раз превышает капитализацию печально известного Leman, падение которого во многом спровоцировало кризис 2008 г., и потому грохот от обрушения Дойче Банка может оказаться заметно более сильным, а обломки грозят разлететься по всей планете, учитывая 75 триллионов деривативов на его балансе.

Евро в пятницу немного подрос, катализатором роста послужили слухи о том, что штраф для Дойче-банка будет снижен с 14 млрд до 5.4 млрд долл., пока неясно, так это или нет, но если слухи подтвердятся, то евро на волне позитива может продолжить рост.

В понедельник в Германии выходной день и банки будут закрыты, но это не помешает выходу отчетов Markit по деловой активности в производственном секторе. Оба показателя, и по Германии, и по еврозоне в целом, в августе были лучше, чем по США, эксперты не ожидают заметных изменений.

Во вторник – публикация цен производителей, в среду – данные по розничным продажам в августе. Рынок ожидает, что сентябрьские данные окажутся хуже, это будет реакция на замедление темпов улучшения рынка труда, плюс растущая инфляция приведёт к ослаблению реальной заработной платы. Если опубликованные данные окажутся не лучше прогнозов, евро может оказаться под давлением из-за слабых перспектив.

Великобритания

Для фунта наступившая неделя, по мнению рынка, не сулит ничего хорошего. В понедельник Markit представит индекс активности в производственном секторе, ожидается некоторое замедление до 52.1 п. против 53.3 п. месяцем ранее. Во вторник – выйдет аналогичный индекс по строительному сектору, здесь ситуация еще хуже, ожидается снижение активности до 49 п. В среду активность в секторе услуг, и здесь тоже рынок не ждет ничего хорошего, прогнозируется снижение с 52.9 п. до 52 п.

Основные события по фунту ожидаются в пятницу, однако уже в начале недели, возможно, появятся новые факторы, поскольку в воскресенье началась конференция Консервативной партии Великобритании, и предполагается, что Тереза Мэй, а также некоторые другие министры, дадут оценку перспектив британской экономики после Brexit, а британский премьер, возможно, представит более детальный план инициализации выхода страны их ЕС. На открытии недели фунт ушел вниз на фоне слухов о том, что шотландский банк RBS будет следующим, кто получит уведомление от Минюста США о штрафе за махинации.

Австралия

РБА 4 октября проведет очередное заседание по монетарной политике, изменения ставки не ожидается, аусси не получит нового драйвера. Обычно РБА реагирует на новые данные по квартальной инфляции, новые данные выходят, как правило, за неделю до очередного заседания РБА, поэтому 6 последних сокращений приходились на февраль, май и август. На этих заседаниях публикуются и новые отчеты по кредитно-денежной политике, и новые прогнозы по ВВП и инфляции, поэтому если РБА и намерен реагировать на замедление потребительских цен, то сделает это, вероятно, не раньше декабря.

Австралийский доллар имеет шансы еще немного укрепиться на текущей неделе, реагируя на рост цен на сырьё и отсутствие заметных негативных факторов.

Индексы деловой активности Tankan во 2 квартале, опубликованные сегодня утром Банком Японии, оказались несколько хуже ожиданий рынка, причем по большинству показателей ожидается дальнейшее ухудшение к концу года. В частности, ожидается снижение доналоговой прибыли на 14.6%, хотя в то же время предполагается рост капиталовложений на 6.3%.

Неопределенность по целому ряду важных параметров слишком велика, чтобы можно было делать долгосрочные выводы. Здесь и политические факторы – выборы в США, и возможный кризис в банковском секторе Европы, и цен на сырьё. Каждый из этих факторов способен в одиночку изменить настроения инвесторов.