Обзор USD/RUB за ноябрь 2015 года

За месяц официальный курс доллара укрепился на 1,8651 рубля, с 64,3742 до 66,2393 рубля за доллар.

Начался месяц с того, что индекс деловой активности в производственном секторе впервые с декабря прошлого года поднялся выше 50 пунктов и составил 50,2. Это стало следствием продолжающегося несколько месяцев роста промышленного производства. Чуть позже само промышленное производство продемонстрировало рост на 5,2% за месяц, в итоге годовой спад производства сократился с 3,7% до 3,6%. Именно выход этих данных привел к началу роста рубля в середине месяца, так как инвесторов привлекло не только стремительное восстановление промышленного производства, но и рост цен производителей, чего давно нет в Европе или США. Дело в том, что в годовом сопоставлении рост цен производителей ускорился с 12,7% до 14,2%. При этом индекс деловой активности в сфере услуг сократился с 51,3 до 47,8, что стало следствием, скорее, слишком долгого нежелания Банка России снижать ключевую ставку, а это сдерживает восстановление потребительского спроса. Сами же розничные продажи выросли за месяц на 0,7%, хотя в годовом измерении спад углубился с 10,4% до 11,7%. При этом в годовом исчислении розничные продажи к концу года могут упасть еще сильнее, что связанно с невероятным всплеском потребительской активности в декабре прошлого года. При этом, что самое главное, инфляция продолжает замедляться. Если за месяц цены выросли на 0,7%, то в годовом выражении инфляция замедлилась с 15,7% до 15,6%. Не менее важно, что продолжает замедляться продовольственная инфляция, с 19,1% до 19,0%. А ведь не секрет, что для значительной части населения расходы на продукты питания составляют основную часть расходов. Негативным фактором стал рост безработицы с 5,2% до 5,5%, но инвесторы восприняли это как позитивный фактор, так как снижает давление на работодателей и позволяет предсказывать замедление роста зарплат, что положительно скажется на инфляции. Но самым главным можно считать предварительные данные по ВВП за третий квартал, спад которого замедлился с 4,6% до 4,1%. На лицо все признаки восстановления экономики, причем если смотреть на промышленность, то подъем продолжается уже не первый месяц. В результате всего этого возник ажиотажный спрос на акции отечественных компаний, что привело к росту индекса ММВБ, который поднялся впервые с июня 2008 года выше отметки в 1 800 пунктов. Однако, несмотря на хорошую статистику, рубль не мог сильно укрепиться, так как улучшение ситуации с инфляцией указывает на то, что в декабре Банк России все-таки снизит ключевую ставку, что несколько охладило пыл участников торгов. На то, что регулятор пойдет на такой шаг, указывает и динамика по процентным ставкам. Так, средняя ставка по кредитам сократилась с 14,3% до 14,0%.

Тем не менее только лишь ожиданий по ключевой ставке недостаточно для ослабления рубля на фоне хорошей статистики. Тем более что призывы к смягчению кредитно-денежной политике раздаются чуть ли не ежедневно, так что рынок готов к подобному развитию событий. На рубль давило и то, что многие опасались роста спроса на валюту в декабре по причине значимых платежей по внешним долгам. Тем не менее эти опасения были развеяны в последний день месяца, когда Банк России заявил о провале аукциона валютного РЕПО по причине отсутствия спроса. Всем стало понятно, что банки и компании уже запаслись достаточным количеством валюты и смогут без проблем исполнить все свои обязательства. Если касаться банковской системы, то показательна динамика кредитных портфелей коммерческих банков, где сильно возросла доля корпоративных кредитов, при сокращении доли потребительских кредитов. Иными словами, наблюдаются первые признаки смены модели экономического роста, со стимулирования потребления на инвестиции. А это является хорошим долгосрочным сигналом.

Однако все позитивные изменений, которые серьезно привлекли внимание инвесторов, были забыты в конце месяца. Как только стали поступать первые данные о том, что самолет турецких ВВС сбил в небе над Сирией российский бомбардировщик Су-24, рынки замерли. Как стало понятно, что напряженность между Россией и Турции, вследствие чего и с НАТО, только нарастает и замять конфликт не получится, началось массовое бегство от риска. В результате доллар стал дорожать против рубля, а индекс ММВБ опустился ниже отметки в 1 800 пунктов.

В течение декабря тренд на ослабление рубля продолжится, что связанно с ожиданиями по снижению ключевой ставки, а также с высокими геополитическими рисками.