деятельность ассоциации ПФТС и методы совершенствования

функционирования цивилизованного фондового рынка: прозрачность; открытость и доступность; упорядоченность; конкурентность. Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при любой принятой форме организации фондового рынка. В соответствии с ними Украинский фондовый рынок сейчас разделен на два сегмента биржевой и внебиржевой. Такое разделение четко зафиксировано в Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины. Биржевой сегмент рынок биржевых фирм и банков, преимущественно брокерский. На этом рынке Украины обращается не более 1% ценных бумаг. Внебиржевой сегмент рынок финансовых посредников, преимущественно дилерский, который согласно упомянутой Концепции наряду с филиалами Украинской фондовой биржи займет место региональных фондовых бирж. Концепция предполагает создание общенациональной фондовой биржи и ее филиалов в регионах, единого депозитария ценных бумаг при этой бирже, единого клирингового банка, брокерской сети, в которой брокеры являются посредниками между эмитентами и инвесторами. Существуют две формы обращения ценных бумаг: наличная (физическая) и безналичная (дематериализованная). Следует помнить, что безналичные ценные бумаги обязательно размещаются в депозитариях, призванных хранить ценные бумаги, вести учет и контроль операций с ними, а также выполнять другие функции согласно депозитарному договору. Основная задача депозитария быть номинальным держателем ценных бумаг. Именно в таком качестве он регистрируется в реестре акционеров. Основная сложность первичное накопление достаточного количества депонированных ценных бумаг клиентов для того, чтобы при реализации сделок купли-продажи устранить частые обращения в реестр. В середине 1998 года была утверждена принципиальная схема модели Национального депозитария, а Государственной комиссией по ценным бумагам было принято решение "О мерах по созданию Национальной депозитарной системы". Для быстрого проведения большого количества расчетов по деньгам и ценным бумагам необходим еще один институт рынка клиринговая палата или депозитарно-клиринговая организация. При этом трудность заключается в том, что первоначальная правовая база по клирингу и расчетам была создана для банковских структур, имеющих соответствующие лицензии. Появление самостоятельных клиринговых организаций в такой ситуации обязательно регламентируется Национальным банком. В то же время рынок ценных бумаг очень специфичен и во многом отличается от денежного рынка. В Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины не сказано, какой рынок ценных бумаг государство хочет создать. Он может быть банковским, небанковским и смешанным, хотя в мире наблюдается тенденция к снижению роли банков на этом рынке. Судя по Концепции, создание и развитие фондового рынка Украины будет ориентироваться на так называемый североамериканский образец, исключающий активную роль банков в операциях с ценными бумагами. Для функционирования полноценной инфраструктуры рынка ценных бумаг в Украине необходимо наличие таких его субъектов: эмитентов, заинтересованных в мобилизации свободных средств; инвесторов, имеющих свободные средства и желающих выгодно их разместить; посредников, обеспечивающих обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на денежные средства инвесторов. Непременным условием существования рынка ценных бумаг является наличие государственного органа, регулирующего обращение ценных бумаг на нем и обеспечивающего необходимую нормативно-правовую базу для его функционирования. Структура рынка ценных бумаг в Украине:

Рис. 1.1 Структура рынка ценных бумаг Эта укрупненная структура рынка ценных бумаг в значительной степени приближается к структурам, сложившимся за многие десятилетия в странах с развитой рыночной экономикой. Из этого рисунка видно, что главные действующие лица на рынке ценных бумаг эмитенты, инвесторы и финансовые посредники. Финансовые инструменты, обращающиеся на рынке, также похожи. Уже несколько лет функционирует Украинская фондовая биржа специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли, обороты которой по операциям с ценными бумагами весьма внушительны. За годы своей деятельности эта биржа создала развитую инфраструктуру. В областных центрах открыты и функционируют 11 ее филиалов. С помощью французских специалистов создана электронная система оборота ценных бумаг, что позволит создать единую систему биржевой торговли. Именно в этой связи подготовлен проект указа Президента о создании единой биржевой системы под эгидой Национальной фондовой биржи, поскольку главной проблемой большинства бирж является отсутствие у них развитых электронных сетей торговли.[11] Одна из особенностей украинского фондового рынка состоит в том, что между его участниками еще не успели сложиться устойчивые отношения, позволяющие говорить об их постоянном воспроизводстве. Для многих предприятий выход на рынок ценных бумаг заканчивается с первой же эмиссией. Фондовый рынок Украины, состоящий из большого количества субъектов, во многом еще не устоявшийся и до конца не сформировавшийся (рисунок 1.2)[11], имеет один элемент, который существенно влияет на неустойчивый характер взаимоотношений между субъектами рынка ценных бумаг и связан с ролью финансовых посредников. Если, например, американская или английская компания осуществляет эмиссию своих ценных бумаг, то почти всегда в этом участвуют фирмы, специализирующиеся на операциях с ними. Без их деятельности практически невозможно грамотно сконструировать выпуск ценных бумаг, так как только они, досконально зная положение на рынке ценных бумаг, в состоянии определить оптимальную стратегию привлечения средств инвесторов. Следует учитывать, что на западных рынках значительный объем ценных бумаг размещается с помощью подписки. В этом случае прибыль инвестиционной компании напрямую зависит от ее возможностей найти инвесторов, способных в кратчайший срок приобрести выпущенные ценные бумаги. В Украине же торговцы ценными бумагами не играли сколько-нибудь заметной роли в ходе первичной их эмиссии, хотя в нашей стране на 01.01.98 их зарегистрировано 813 (для сравнения в Японии таковых 120), в том числе 21 коммерческий банк. На 01.01.98 на фондовом рынке Украины осуществляли свою деятельность около 1000 профессиональных участников, в частности регистраторы ценных бумаг, организаторы торговли, хранители ценных бумаг и депозитарии. Общий объем торгов на организованно оформленных рынках в 1997 г. составил 762 млн. грн., что в 15,8 раза больше, чем в 1996 г.

Рис. 1.2. Субъекты фондового рынка Украины Если говорить о фондовом рынке как составном элементе финансового рынка и назначении его секторов, то наглядно его структуру можно представить в виде рисунка 1.3.

Рынок инструментов займа (облигации, государственные обязательства, векселя)Рынок инструментов недвижимости (акции открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации)Рынок инструментов инвестиций (акции, инвестиционные сертификаты,