Курс лекций по финансовому менеджменту

а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финансового механизма.

1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.

Правовая среда: - основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»; - законодательные акты, связанные с налоговым регулированием; - законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда; - законодательные акты, касающиеся социального страхования и обеспечения; - законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий; - законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия.

Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием. Информационная среда включает: 1. информация внешнего характера: - информация, формируемая на финансовых рынках; - информация налогового характера; - информация о стоимости ресурсов на различных рынках; - информация о конкурентах; - информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности предприятия 2. информация внутреннего характера: - финансовая отчетность; - статистическая отчетность; - внутренняя отчетность; - данные первичного бухгалтерского учета.

1. Сферы финансового менеджмента.

Сферы финансового менеджмента: 1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование: - оценка и анализ активов и источников их формирования; - оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности; - оценка источников дополнительного финансирования; - формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов. 2. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами: - оценка объема требуемых финансовых ресурсов; - выбор форм их получения; - оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов; - оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.); - оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования. 3. Распределение и использование финансовых ресурсов: - анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера; - оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные); - целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование их рациональной структуры; - оптимальное использование оборотных средств; - обеспечение эффективности финансовых вложений.

Тема: Методологические основы принятия финансовых решений 1. Понятие левериджа и его виды. 2. Финансовый леверидж и концепции его расчета. 3. Операционный леверидж и его эффект. 4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием. 5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

1. Понятие левериджа и его виды.

Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей. В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа: - финансовый - производственный (операционный) - производственно-финансовый Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала. Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов. Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж. Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

1. Западноевропейская концепция:

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример: ПоказателиПредприятие 1Предприятие 2Предприятие 31. Активы, тыс. руб. 2. Пассивы, тыс. руб., в т ч. - СК - ЗК 3. Прибыль до выплаты % и налогов 4. Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100 5. Издержки по выплате % (25%) 6. Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(БП-%)*(1-н) 7. Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*1001000 1000 1000 -

400

40%

-

400(1-0,3)=280

280/1000*100==28%1000 1000 700 300

400

40%

75

(400-75)*(1-0,3)=227,5 227,5/700*100==32,5%1000 1000 300 700

400

40%

175

(400-175)*(1-0,3)=157,5 157,5/300*100==52,5% Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала. Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). НРЭИ=БП-% Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА. (НРЭИ - %)*(1-н) ЧРСК = СКср

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),