Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации

объяснить так. С одной стороны, чем меньше прибыли остается в распоряжении предприятия, тем меньше практическая возможность маневрирования этой суммой, тем меньше предприятие может взять на себя обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. С другой стороны, чем выше ставка налога на прибыль, тем в большей мере последствия уменьшения прибыли предприятия отражаются на поступлениях в бюджет и в меньшей мере на прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Конечно, ставка налога на прибыль не единственный фактор, определяющий уровень финансового левереджа. Этот уровень зависит и от общей величины прибыли, и от размеров обязательных расходов и платежей, осуществляемых за счет чистой прибыли. Анализ и расчет финансового рычага выполняется по данным аналитического баланса. Он рассчитывается следующим образом: 1. Берется средняя величина источников собственных средств (IV раздел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу). 2. Из приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой предприятие располагало в данном периоде (без кредиторской задолженности). 3. Сложить п.1 и п.2 получается пассив аналитического баланса. Актив не просчитывается, а принимается равным пассиву. Существуют различные способы расчета финансового левереджа (табл. 3.3.1).

Таблица 3.3.1. Методы расчета финансового левереджа АвторФормула расчета1. Крейнина М.Н.

где Уфл уровень финансового левереджа; ПР общая прибыль предприятия; ЧП чистая прибыль; Обяз.плат. обязательные платежи из чистой прибыли; Нпр ставка налога на прибыль в процентах.2. Ковалев В.В.

где TNI темп изменения чистой прибыли, %; TGI темп изменения валового дохода, %; GI валовой доход; In проценты по ссудам и займам.3. Стоянова Е.С.

где ЭФР эффект финансового рычага; Н ставка налогообложения прибыли; ЭР экономическая рентабельность; СРСП средняя расчетная ставка процентам; ЗС заемные средства; СС собственные средства. Воспользуемся методикой расчета, учитывающей влияние такого фактора, как соотношение заемных и собственных средств. Одна из составляющих этой формулы это дифференциал разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения величина дифференциала уменьшается на долю налогообложения прибыли (1-Н). Вторая составляющая плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) м собственными средствами (СС). Различают аналитический и графический способы регулирования факторов эффекта финансового рычага. Общие приемы регулирования следующие: - плечо финансового рычага необходимо регулировать в зависимости от дифференциала; - чтобы отдача заемных средств превысила их цену; - наличие задолженности связано с риском, но она важна для решения проблем развития. Аналитический способ предполагает: · принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (ЭР-СРСП); · дифференциал не должен быть отрицательным; · считается оптимальным ЭФР=[1/3 1/2] ·ЭР. В этом случае ЭФР способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить приемлемый уровень отдачи собственных средств. Графический способ на базе статистического материала построены графики определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча финансового рычага (рис. 3.3.1). Рис. 3.3.1. Варианты и условия привлечения заемных средств По рис. 3.3.1 можно отметить, что чем меньше разрыв между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента, тем большую долю приходится отводить на заемные средства это небезопасно при снижении дифференциала. С помощью формулы, разработанной Ковалевым, отвечают на вопрос: на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент. Эта формула на дает ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования этому более соответствует рассмотренный выше метод. Однако этот расчет более подходит для расчета сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и для определения совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Значение эффекта финансового рычага в следующем: 1. Используется для определения безопасного объема заемных средств. 2. Для расчета допустимых условий кредитования под какую ставку целесообразно брать кредит. 3. Для облегчения налоговой нагрузки предприятия в сочетании с формулой ЧРсс=2/3·ЭР+ЭФР. 4. Для оценки целесообразности приобретения акций предприятия.

2.4. Управление операционно-финансовым левереджем Риск это возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры либо к снижению степени риска, либо к уменьшению его отрицательных последствий. Все риски поддаются количественной оценке. Эта оценка должна быть разносторонней. Особенности разных видов рисков предполагают неодинаковые подходы к их количественной оценке. Но во всех случаях риск является вероятностной категорией, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Связанные с предприятием риски имеют два основных источника: 1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли; также действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия все это вместе взятое определяет предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом, с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств. Предпринимательский риск зависит от уровня постоянных затрат: чем постоянные затраты больше, тем выше предпринимательский риск. 2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), а также действие финансового левереджа определяет финансовый риск. Финансовый и предпринимательский риски связаны друг с другом, значит, имеют нечто общее и операционный и финансовый рычаги. Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций, а финансовый рычаг на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага увеличивает постоянные затраты и влияет на повышение операционного рычага, т.е. увеличивается не только финансовый, но и предпринимательский риск. Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты),