Вход для пользователей Регистрация  
 
www.mabico.ru
 
 
 
Главная  /  Новости форекс  /  Эскалация торгового конфликта
Размер шрифта:   
Отправить другу Версия для печати Текстовый вид

Эскалация торгового конфликта

Эскалация торгового конфликтаДональд Трамп официально объявил о введении 10%-й импортной пошлины на китайские товары на сумму 200 млрд долл. Пошлина вступит в силу на будущей неделе, а в начале 2019 г. ставка может быть повышена до 25%, если США и Китай к этому времени не достигнут соглашения. Китай уже пообещал аналогичные меры в отношении американского импорта, что может привести к отмене следующего раунда торговых переговоров с США. Трамп продолжит давить на Китай, поскольку это укрепляет его политические позиции перед предстоящими в ноябре промежуточными выборами в американский Конгресс. Он вывел из-под действия новых пошлин часы и другие продукты Apple, а также ряд беспроводных устройств, но индекс NASDAQ вчера все равно упал на 1,5%. Хотя рыночные оценки американских акций завышены по историческим меркам, признаков разворота тренда на рынках США пока не наблюдается. Американские акции – самый быстро растущий класс активов с 2013 г., и этот рост вполне может продолжиться, учитывая, что данные за время после Второй мировой войны говорят о том, что в периоды повышения процентных ставок они, как правило, значительно опережают в динамике облигации (подробнее об этом см. замечательную презентацию Morgan Stanley, а также статью The Rate of Return on Everything, 1870-2015). Эскалация мирового торгового конфликта будет иметь ряд последствий для экономики, и в том числе приведет к ускорению инфляции в США: повышение пошлин скажется на стоимости сырья и повлечет аналогичные ответные действия, особенно в отношении сельскохозяйственной продукции, а также вызовет сокращение китайских инвестиций и, соответственно, замедление роста производства в США. В опубликованной на прошлой неделе Бежевой книге ФРС отмечается, что ввиду неопределенности в международной торговле американские компании сокращают капиталовложения (хотя, как пишет Goldman Sachs, американский корпоративный сектор и так предпочитает направлять средства не на инвестиции в реальные активы, а на выкуп собственных акций). Сегодня Минфин США опубликует отчет о движении капитала за август, который, вероятно, покажет устойчивый приток портфельных инвестиций в страну. Отчет также содержит информацию об изменениях в портфелях крупнейших стран – держателей американских активов, в том числе Китая. Сводный индекс Шанхайской биржи сегодня закрылся в положительной зоне, курс USDCNY стабилен. Исходя из основанных на экономической модели оценок, из-за введения пошлин реальный рост ВВП Китая может замедлиться на 0,5 пп, хотя центробанк Китая может компенсировать это смягчением монетарной политики (что, правда, будет зависеть от серьезности намерений регулятора в отношении дальнейшего сокращения долговой нагрузки на экономику; подробнее об этом см. последнюю публикацию в блоге Гэвина Дэвиса в Financial Times). Доходность 2-летних казначейских облигаций США постепенно растет, отражая ожидания еще двух повышений процентных ставок Федрезервом до конца года (2x25 бп), а доходность 10-летних обязательств вновь тестирует уровень 3,00%. Рынок склоняется к мнению, что подъем выше 3,00% (сама по себе данная отметка не имеет особого значения ни с финансовой, ни с экономической точек зрения) вполне возможен – тем более что Бюджетное управление Конгресса недавно увеличило оценку дефицита бюджета США на текущий год почти до 1 трлн долл. Несмотря на рост доходности облигаций США, курс доллара несколько снизился, и в данный момент соответствующий индекс пытается пробить 100-дневную скользящую среднюю. Пока это похоже на небольшой откат, который, впрочем, может перерасти в более глубокое падение – и в этом случае ослабление доллара может принести облегчение развивающимся рынкам, где уже давно наблюдается падение котировок акций, облигаций и валют. В долгосрочной перспективе протекционистская торговая политика может подтолкнуть мир к созданию многополярной международной денежной системы и ускорить процесс дедолларизации. За десять лет с момента банкротства Lehman Brothers звучали разные комментарии в отношении политики ФРС. Одни обозреватели считают, что регулятор спас ситуацию и теперь подготовлен к очередной рецессии, другие обвиняют его в том, что он способствовал образованию «пузырей» в экономике, а из средств борьбы со следующим кризисом может предложить только количественное смягчение или еще более радикальные методы вроде «вертолетных денег» или даже выкупа акций (см. материал Брукингского института Charting The Financial Crisis). Более жесткие правила, утвержденные Конгрессом США, ограничивают право ФРС вмешиваться в ход торгов в случае резкой коррекции на рынке и не позволяют предоставлять полное гарантийное покрытие по банковскому долгу и операциям на денежном рынке. Также Федрезерву требуется одобрение Минфина США на открытие долларовых своп-линий (см. The Federal Reserve’s Swap Lines: Lender of Last Resort on a Global Scale). Помимо сабпрайм-ипотеки, о которой много говорилось как об одном из источников последнего кризиса, в качестве еще одного фактора, подтолкнувшего его развитие, называется малоизвестный стандарт отчетности FAS 157 («Оценка по справедливой стоимости»), новая редакция которого вступила в силу 15 ноября 2007 г. Сразу после этого индекс S&P 500 развернулся в сторону снижения, которое, по сути, прекратилось лишь в марте 2009 г., когда Совет по стандартам финансовой отчетности США предложил смягчить данную норму. McKinsey Global Institute в опубликованном только что материале (A Decade After the Global Financial Crisis: What Has (and Hasn’t) Changed?) утверждает, что в основе глобального финансового кризиса 2007–2008 гг. лежали проблемы с долгом. На самом деле, целый ряд научных исследований называет растущий уровень долга и избыточную долговую нагрузку основными источниками финансовых кризисов. К сожалению, в настоящий момент размер долга в мировой экономике в процентном отношении к глобальному ВВП также находится на рекордно высоком уровне. В предыдущие периоды процесс восстановления после долгового кризиса занимал порядка восьми лет. Более одной трети от общего роста мирового долга за прошедшее после кризиса время приходится на Китай, в экономике которого размер долга в процентном отношении к ВВП составляет почти 260%. Длительный период рекордно низких процентных ставок создал условия для притока в экономики дешевого долга. Объем корпоративного долга в нефинансовом секторе за последние десять лет увеличился более чем в два раза, что почти в точности совпадает с приростом госдолга за тот же период. Две трети общего роста корпоративного долга пришлось на развивающиеся страны. Одно из первых мест по размеру корпоративного долга в процентном отношении к ВВП (163%) занимает Китай, где его объем особенно высок в строительстве и в секторе недвижимости. Объемы корпоративного кредитования, предоставляемого банками, после кризиса практически не росли, тогда как выпуск корпоративных облигаций за это же время увеличился очень сильно. В роли ключевых кредиторов выступают небанковские организации, в том числе фонды частных инвестиций и хедж-фонды. Многие банки в ведущих экономически развитых странах так и не смогли найти новые бизнес-модели, которые бы приносили прибыль в условиях ультранизких процентных ставок и более жестких требований к капиталу и ликвидности. Объем «теневого» банковского сектора достиг почти 160 трлн долл., что вдвое больше мирового ВВП. Для сравнения: суммарная стоимость рисковых активов в мире оценивается примерно в 400 трлн долл. Рентабельность капитала (ROE) банков развитых стран с начала кризиса сократилась более чем в два раза, причем под самым сильным давлением оказались европейские банки. В последние пять лет их средний показатель ROE составлял 4,4%, тогда как у американских банков, которые занимали лидирующие позиции в отрасли на протяжении последних десяти лет, средний ROE был 7,9%. Банки Европы снизили активность на рынке трансграничного кредитования, уменьшив таким образом свою зависимость от кризиса долларового фондирования. Однако уровень неработающих кредитов у них остается довольно высоким, в связи с чем им требуется дальнейшая реструктуризация и рекапитализация. Например, две трети активов немецких банков в 2007 г. находились за пределами Германии; теперь эта цифра сократилась до одной трети. Банки Китая (входящие в список крупнейших в мире по объему активов), напротив, увеличили масштабы зарубежного кредитования. На сегодняшний день объем иностранных активов на их балансах превышает 1 трлн долл. Кроме того, крупнейший в мире фонд денежного рынка также является китайским. В своем отчете McKinsey указывает на риски, связанные с высоким уровнем корпоративного, прежде всего долларового, долга в развивающихся странах. В США доля корпоративных облигаций с рейтингом инвестиционного уровня снизилась, причем 40% из них имеют рейтинг BBB, что всего на один пункт выше «мусорного» уровня. По расчетам McKinsey, если процентные ставки вырастут на 200 бп, 25% корпоративных заемщиков из развивающихся стран окажутся под угрозой дефолта. В ближайшие пять лет наступает срок погашения рекордного количества корпоративных облигаций по всему миру, и ежегодные потребности в рефинансировании могут превысить 2 трлн долл. Хотим мы этого или нет, но кризисы будут периодически повторяться, и, как отмечает БМР, средняя продолжительность финансового цикла в семи промышленно развитых странах с 1960-х гг. составляет около 16 лет.
18/09/2018 21:19:00


Теги
Теги для этой статьи отсутствуют

Оцените статью
0

Информация

Ticker

Bid

Ask

 EUR/USD 1.31509 1.31525
 USD/CHF 0.91532 0.91548
 USD/CAD 0.99560 0.99574
 GBP/USD 1.59000 1.59016
 GBP/CHF 1.45531 1.45580
Валютные котировки

Букв. код

Сделки

USD/CHF

buy sell

EUR/USD

buy sell

USD/JPY

buy sell

GBP/USD

buy sell
Форекс прогнозы

Наши авторы
Ринат Мещеров
Финансовый аналитик проекта MaBiCo
Форекс для начинающих
Ваха Файзрахманов
Финансовый аналитик проекта MaBiCo


Календарь
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31