Рубль получил подарок от ФРС

Пламенный спич Джерома Пауэлла перед Конгрессом вернул к жизни американские фондовые индексы, усилил глобальный аппетит к риску и позволил «медведям» по USD/RUB опустить котировки пары ниже отметки 63. Председатель ФРС заявил, что негативное влияние обусловленной торговыми войнами неопределенности на экономику США позволяет Центробанку использовать более аккомодационную политику, чем в настоящее время. Чуть позже свет увидел протокол июньского заседания FOMC, согласно которому многие чиновники готовы прибегнуть к монетарной экспансии, если торговые трения между Вашингтоном и Пекином продолжат иметь место. Деривативы CME увеличили шансы падения ставки по федеральным фондам на 50 б.п в июле с менее чем 2% до 26-28%, что спровоцировало массовые распродажи доллара США.

Одним из главных бенефициаров стал рубль, который готов преодолеть отметку +10% с начала года против «американца» и закрепить свое лидерство в гонке более чем 30-ти самых ликвидных валют на Forex. Основными «медвежьими» драйверами USD/RUB являются готовность ФРС превентивно ослабить денежно-кредитную политику и высокий интерес инвесторов к carry trade на фоне роста глобального аппетита к риску и падения волатильности на мировых финансовых рынках. Вместе с тем когда мы говорим про монетарную политику как главный фактор курсообразования на Forex, то в первую очередь должны рассматривать ее скорость. В данном вопросе по отношению к анализируемой паре далеко не все однозначно.

Инвесторы в конце июня покупали EUR/USD, так как считали, что потенциал монетарной экспансии ФРС существенно выше, чем у ЕЦБ. Вашингтону есть куда снижать ставку, Франкфурту – практически некуда. У Москвы запас прочности еще выше. Ключевая ставка находится на отметке 7,5%, и на последней встрече Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что до конца года она упадет еще на 50 б.п. После замедления потребительских цен с 5,1% до 4,7% в июне Bloomberg Economics сместил ожидания ослабления денежно-кредитной политики с сентября на июль.

Динамика российской инфляции

Срочный рынок ожидает снижения ключевой ставки на 75 б.п в течение 9 месяцев. Если Джером Пауэлл и его коллеги прибегнут к монетарной экспансии как к превентивной мере (то есть снизят ставку по федеральным фондам максимум на 25-50 б.п), то радость «медведей» по USD/RUB вряд ли продлится долго.

Впрочем, пока рубль, как и другие рискованные активы, разлетается как горячие пирожки на фоне возвращения фондовых индексов США к рекордным максимумам. Согласно анализу Bloomberg, эффективность carry trade с участием 10 валют EM с начала года составила 5,9%, что более чем в 2 раза превышает доходность 10-летних американских облигаций. Рублевые активы занимают третье место после Индии и Турции, однако с учетом повышенных политических рисков в этих странах интерес к ценным бумагам и валюте РФ вполне оправдан.

Доходность и волатильность валют

Технически «медведи» по USD/RUB на расстояние вытянутой руки приблизились к таргету на 161,8% по паттерну AB=CD, достижение которого откроет дорогу к целевому ориентиру на 88,6% по модели «Летучая мышь».

USD/RUB, дневной график