Фундаментальная слабость доллара

Доллар США слабо реагирует на макроэкономические данные, которые в иных условиях могли оказать ему поддержку. Индекс PMI от Markit в сфере услуг за февраль оказался лучше ожиданий, оставшись на уровне 55.9п, также лучше ожиданий композитный индекс, по версии, сектор услуг также поддерживает высокие темпы расширения, индекс 59.5п против 59.9п месяцем ранее, результат лучше прогнозов.

Индекс экономического оптимизма IBD/TIPP, несмотря на небольшое снижение, продолжает находиться в районе многолетних максимумов, и, тем не менее, доллар открыл неделю снижением.

Дело в том, что намерение Дональда Трампа повысить таможенные пошлины на некоторые группы товаров вызвало вал негативных последствий. Настолько серьезных, что ряд высокопоставленных деятелей США предпринимает серьезные усилия, чтобы изменить развитие событий. Лидеры республиканцев, отвечающие за торговую политику, разослали письмо с предупреждением о том, что введение пошлин – неудачная идея, а спикер Палаты представителей Райан высказался резко против.

Отчего же такое внимание к словам Трампа? Дело здесь не только в пошлинах. Еще полгода назад бюджетный комитет Конгресса проводил оценку экономических последствий запуска налоговой реформы, в частности как она скажется на федеральном бюджете. Вывод был таков – к 2027 г. дефицит бюджета вырастет более чем до 1,35 трлн долл. с тенденцией к дальнейшему увеличению, в то же время Трамп обещал за этот же срок избавиться от дефицита. Более того, уже на 2018 г. были намечены первые положительные подвижки – сокращение дефицита до 400 млрд долларов.

За счет каких ресурсов должен осуществляться такой план? Внутренних ресурсов для сокращения дефицита бюджета у Штатов нет. Большинство тенденций негативные – корпоративные доходы на уровне 3-летней давности, то есть корпорации не смогут обеспечить резкий рост налоговых выплат. Потребительское доверие на высоком уровне, но роста расходов населения также почти не наблюдается, во всяком случае темпы роста явно недостаточны хотя бы для того, чтобы остановить рост дефицита.

Таким образом, ресурсы могут быть только внешними, то есть Трамп реализует давнюю заготовку своей экономической команды. Повышение пошлин – один из шагов, которые должны увеличить доходы бюджета. Отказаться от него Трамп не сможет, если не хочет поставить под сомнение успех реформы в целом.

Если не повышать пошлины, то откуда брать средства для закрытия бюджетных дыр? Очевидно, путь только один – расширение уровня заимствований. Финансовая позиция США ухудшается, общий балансовый платеж (US broad basic balance of payments, BBoP), который суммируется из текущего счета, прямых и портфельных инвестиций, по всем прогнозам должен идти вниз.

И как показывает исторический опыт, ухудшение BBoP всегда приводит и к снижению индекса доллара. А как иначе?

Таким образом, у доллара довольно слабые перспективы к возобновлению роста. Краткосрочную поддержку доллару может оказать позитивный отчет по рынку труда в пятницу, поскольку этот результат будет учитывать ФРС на заседании 21 марта. Поскольку текущий уровень безработицы близок к естественному пределу, на количество новых рабочих мест рынок будет обращать внимание во вторую очередь. Гораздо важнее темпы роста средней заработной платы, на данный момент – это один из ключевых критериев, определяющих вероятность четвертого повышения ставки в текущем году.

В среду нужно обратить особое внимание на вступление главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, возможно, он даст комментарий относительно вероятности развития валютных войн, а также на отчет ADP по занятости в частном секторе. Чуть позже будет опубликован отчет по темпам роста производительности труда в 4 квартале и Бежевая книга, а также январская динамика объемов потребительского кредитования. В декабре было отмечено снижение кредитования, если данные и за январь тоже окажутся негативными, доллар может отреагировать падением из-за роста угрозы низкой инфляции.

Доллар останется под давлением, попытками роста нужно пользоваться для продаж по всем спектру рынка.