Иена любит торговые войны

Слухи о нормализации денежно-кредитной политики BoJ, угроза глобальной торговой войны и рост политических рисков в еврозоне на фоне виктории евроскептиков на парламентских выборах в Италии позволили «медведям» приблизить котировки USD/JPY к 16-месячным минимумам. Активы-убежища раскупают как горячие пирожки, и прогноз в £80 за доллар в 2019 уже не выглядит научной фантастикой.

Укреплению иены способствовало заявление Харукико Куроды о выходе из ультра-мягкой монетарной политики в случае достижения инфляцией таргета 2% в 2019/2020 финансовом году. Если это произойдет, то «нет никаких сомнений», что члены Совета управляющих будут обсуждать вопросы нормализации. На первый взгляд, все логично: экономика Страны восходящего солнца отмечается второй по продолжительности экономической экспансией с начала века, безработица падает до 2,4%, минимального уровня с 1993, а число открытых вакансий (159 рабочих мест на 100 человек, ищущих работу) взлетело до 44-летнего пика. Тем не менее в условиях старения населения, пожизненных контрактов и нежелания корпораций тратить деньги на повышение оплаты труда сложно ожидать роста последнего показателя на 3%.

Societe Generale недоумевает, как при такой риторике можно бороться с ревальвацией иены. На самом деле рынки ее неверно интерпретировали. Еще в конце прошлого года Харукико Курода говорил о нормализации денежно-кредитной политики, если у BoJ будет уверенность в росте инфляции к таргету. Сейчас риторика оказалась более «голубиной», но инвесторы очень чутко реагируют на любые слова о смене курса, искренне надеясь, что иена повторит прошлогодний путь евро.

Почему бы и нет? Тем более что у валюты Страны восходящего солнца имеется в арсенале благоприятный внешний фон. Обмен уколами между США и ЕС по поводу импортных пошлин усилил риски глобальной торговой войны и заставил вспомнить события 1990-х. Тогда пара USD/JPY рухнула к отметке 80 на фоне обострения отношений Вашингтона и Токио.

Динамика USD/JPY

Источник: Bloomberg.

Теоретически торговые войны приведут к замедлению глобального ВВП, что является «медвежьим» фактором для денежных единиц развивающихся стран. Выход из carry trade и возвращение инвесторов к валютам фондирования позволяют паре USD/JPY продолжать южный поход.

Еще одним драйвером укрепления иены является политическая ситуация в Италии. Предварительные подсчеты голосов сигнализируют о победе евроскептиков («Пять звезд» – 32%, Северная Лига – 18%). Если они сумеют создать коалицию, то наряду с вопросами реструктуризации госдолга может быть реанимирована идея выхода страны из еврозоны. Неопределенность заставляет иностранных инвесторов трижды подумать, прежде чем нести деньги на рынки Старого света.

Технически прорыв поддержки на 105,2 позволит «медведям» рассчитывать на продолжение пике USD/JPY в направлении таргетов на 161,8% и 224% по паттернам «Краб» и AB=CD. Они образуют зону конвергенции чуть ниже отметки 103 иены за доллар. Ближайшие уровни сопротивления следует искать вблизи 106,25 и 107,25.

USD/JPY, дневной график