Рубль не дает доллару продохнуть

Не было бы счастья, да несчастье помогло. Воспользовавшись стремительным обвалом доллара США на Forex, «медведи» увели котировки USD/RUB к минимальной отметке с апреля прошлого года. Рубль сохраняет прежние драйверы роста и, несмотря на призывы экспертов Bloomberg к осторожности, уверенно наступает на своих конкурентов. Успехи в 2016-2017 еще не являются поводом для коррекции. Крепкая нефть, стабильно высокий спрос нерезидентов на российские активы, улучшение состояния экономик стран-торговых партнеров РФ и внутренней макростатистики в условиях приглушенных политических рисков позволяют продавцам USD/RUB с оптимизмом смотреть в будущее.

Вербальные интервенции министра финансов США Стива Мнучина довели индекс USD до трехлетнего минимума. На рынке активно циркулируют слухи, что Вашингтон собирается отказываться от господствующей c 1995 доктрины сильного доллара и выигрывать торговую войну за счет конкурентной девальвации. Стремительный рост доходности казначейских облигаций ничуть не смущает противников американской валюты. Он обусловлен масштабными распродажами бондов, что является «медвежьим» фактором для доллара. В конечном итоге Штатам необходимо финансировать раздувающийся в результате реализации налоговой реформы дефицит бюджета, а отсутствие иностранного капитала существенно осложняет задачу.

Деньги бегут из Штатов на развивающиеся рынки, о чем свидетельствует динамика потоков капитала в связанные с последними ETF. В течение двух недель подряд приток в специализированные биржевые фонды, оперирующие с рынком облигаций, превысил $3 млрд, чего не случалось с июля 2016.

Динамика крупных притоков капитала в ETF, ориентированных на долговые рынки EM

Источник: Bloomberg.

Если кто-то сомневается в том, что рубль способен укрепиться третий год подряд, пусть посмотрит на развивающиеся рынки акций. Они в 2016-2017 выросли на 86%, тем не менее, с точки зрения соотношения P/E, по-прежнему привлекательны для инвесторов. Более того, MSCI отметился лучшим стартом за 6 лет, а его рыночная капитализация еще никогда не превышала $20 трлн.

Динамика соотношения P/E

Источник: Bloomberg.

Наряду с благоприятным внешним фоном, включая слабый доллар, сильную нефть и высокий спрос на риск, поддержку «медведям» по USD/RUB оказывают внутренние факторы. В частности, активные продажи экспортной выручки и пик фискальных платежей. Только размер налога на добычу полезных ископаемых оценивается в 0,28-0,43 трлн руб. С другой стороны, Министерство финансов еще никогда не проявляло такой активности, как сейчас. В период с 15 января по 6 февраля оно будет покупать ежедневно $270 млн. Полагаю, именно этот фактор сдерживает наступательное движение рубля.

Технически «быки» по USD/RUB уверенно толкают котировки к таргету на 127,2% по паттерну AB=CD. При этом обновление минимума мая 2017 способно ускорить падение пары. Ближайшее важное сопротивление расположено вблизи отметки 56,8.

USD/RUB, дневной график