Тяжелые времена для доллара

Доллар предпринимает отчаянные попытки остановить падение, однако результат пока нельзя назвать удовлетворительным. Фунт уже отыграл всё падение с июня 2016 года, евро обновил трехлетний максимум, и даже иена, испытывающая давление из-за общего роста сырья и цен на энергоресурсы, пытается укрепляться.

Падение доллара происходит на фоне роста основных показателей в США и уверенности игроков в том, что ничто не помешает ФРС выдержать заявленный план по нормализации ставки. Рост промышленного производства в декабре составил 0.9%, это повторение лучшего месячного результата с мая 2017 года, хотя надо признать, что для промышленного производства в общей структуре ВВП США продолжает снижаться.

Опубликованная накануне «Бежевая книга» также отражает вполне оптимистичный взгляд на перспективы экономики. Отмечаются трудности с поиском квалифицированной рабочей силы, улучшение условий для бизнеса, почти все округа отмечают рост экономики и надеются на рост цен в ритейле и недвижимости.

Казначейство отчиталось о потоках иностранного капитала по ноябрь включительно, тенденция также уверенно-положительная, спрос на трежерис вновь в положительной зоне, ну а приток капитала на фондовый рынок способствует рекордному росту фондовых индексов.

Что касается прогнозов по ставке ФРС, то рынок практически уверен в том, что очередное повышение состоится уже в марте, вероятность этого события, по данным рынка фьючерсов СМЕ, составляет более 75%. Уверенности способствует чуть более высокая, чем ожидалось, инфляция, и ряд ястребиных комментариев от руководства ФРС. Рынки также уверены в том, что в текущем году ставка будет повышена трижды в сумме на 0.75%, и ФРС сохранит за собой статус наиболее агрессивно настроенного ЦБ.

Появляются первые признаки того, что команде Трампа удается переломить ситуацию в свою пользу. Вчера компания Apple сделала ряд заявлений об инвестициях в экономику США, руководствуясь изменениями в налоговом законодательстве. Apple заявляет, что они инвестируют в экономику США 350 млрд долл. в течение пяти ближайших лет, создадут 20 тыс. новых рабочих мест и выплатят около 38 млрд налогов. Более того, Apple, скорее всего, вернет большинство своих средств в США из офшоров, а это очень значительные объемы, поскольку, по данным на сентябрь 2017 года, компания обладала денежным резервами в объеме 252 млрд долл.

Apple – первая ласточка, к тому же самая крупная. Политика репатриации капитала, которую настойчиво проводит Трамп, дает первые плоды, а значит налоговая реформа начинает действовать.

По всем признакам доллар должен пользоваться повышенным спросом, однако на практике ситуация выглядит прямо противоположным образом. Причина, возможно, кроется в том, что рынки не могут игнорировать слабые темпы роста реальных доходов населения, что отражается и в низких темпах роста средней заработной платы, и в снижении покупательной способности населения, и главный конкурент США – Европа – выглядит по ряду признаков явно предпочтительнее. К примеру, продажи автомобилей в Европе и США имеют разнонаправленный тренд. В Европе продажи в 2017 г. достигли 10-летнего максимума, в то время как в США по итогам года зафиксировано первое с 2009 г. падение авторынка, что как раз и указывает на то, что тенденции по реальным доходам населения явно не в пользу США.

Конечно, нужно иметь в виду и аномально сильные морозы, установившиеся на значительной части территории США, что неизбежно приведет к снижению розничных продаж и темпов роста ВВП в 1 квартале и как следствие окажет давление на доллар, но все же в перспективе нужно исходить из того, что у доллара нет веских оснований продолжать снижение. Инфляция, дефицит бюджета, репатриация капиталов и новые инвестиционные проекты – эти факторы и будут в ближайшее время определять спрос на доллар, который с высокой вероятностью предпримет попытку восстановления уже в ближайшие дни.