Доллар возвращается на траекторию роста

Первые данные года по динамике цен в США не внушают оптимизма. Цены на импорт и экспорт, косвенно отражающие тенденции с потребительской инфляцией, могли показать рост на фоне ослабления доллара в последние месяцы, однако на практике данные вышли чуть хуже ожиданий. Цены на экспорт снизились в декабре на 0.1% при прогнозе +0.3%, цены на импорт выросли всего на 0.1% при прогнозе +0.5%, оба показателя оказались хуже, чем месяцем ранее.

Сегодня будут опубликованы цены производителей в декабре, прогнозы также осторожные, ожидается небольшое замедление против ноября, что также не добавляет оптимизма перед публикацией в пятницу данных по потребительской инфляции.

После продолжительного периода спячки один за другим начали давать комментарии руководители ФРС. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик выразил опасения в том, что низкая инфляция может надолго закрепиться ниже уровня 2%, что может заставить ФРС быть «более терпеливой» в вопросе повышения ставок. Отмечая хорошие прогнозы по росту ВВП, Бостик указывает на замедление роста заработных плат и, как следствие, на потребительские цены. Его коллега из ФРБ Бостона Розенгрен пошел дальше, заявив, что периодическая переоценка целевого уровня инфляции Федеральной резервной системой "была бы полезна". Очевидно, Розенгрен таким образом подтвердил опасения относительно того, что инфляцию удастся разогнать к целевому уровню в ближайшей перспективе.

Каплан и Эванс высказались за три повышения ставок в текущем году, Буллард же вновь поднял вопрос цен, заявив, что считает необходимом перейти к таргетированию их уровня, иначе говоря, высказал поддержку позиции Розенгрена.

Какое влияние по ставке оказывают комментарии руководства ФРС на ожидания по ставке? Да по сути никакого, по данным СМЕ, вероятность очередного шага на мартовском заседании по-прежнему выше 67%.

Итак, ситуация с инфляцией довольно тревожная, а прогноз по ставке по-прежнему неизменен. Отсюда вывод – рынок не считает, что слабый рост цен как-то повлияет на планы ФРС. Другое дело, что доллар в этих условиях никак не нащупает опору для роста. Очевидно, что рынки ждут первых результатов налоговой реформы, которые должны в первую очередь отразиться на росте потребительской активности, однако есть сразу несколько обстоятельств, что мешают позитивному настрою.

Это, во-первых, аномальные морозы. Все уже привыкли, что первый квартал экономика США проходит хуже, чем три других, и текущий, по всей видимости исключением не будет, поскольку холодная зима заметно снижает экономическую активность.

Продажи автомобилей в 2017г. упали на 2%, это произошло впервые с 2008г.

Во-вторых, дефицит бюджета продолжит рост. Накануне бюджетный комитет Конгресса опубликовал очередной отчет, в котором указал, что первые 3 месяца нового налогового года привели к росту дефицита бюджета до 228 млрд. долл., тенденция к росту.

В третьих, новостной фон довольно агрессивен и противоречив. Агентство Bloomberg объявило о планах Китая пересмотреть политику вложения избыточных средств в американские облигации, что тут же обрушило доллар против евро и иены. Реакция рынка была быстрой, хотя непосредственно власти Китая ничего подобного пока не объявляли. Чуть позже та же судьба постигла мексиканский песо и канадский доллар, поскольку Reuters объявила о скором выходе США из соглашения NAFTA. В этот раз реакция была противоположной – доллар резко укрепился.

Обе новости свидетельствуют о росте напряженности в борьбе за финансовые потоки. Доходность 10-летних облигаций США впервые с ноября 2016г. поднялась к 2.6%, что указывает на повышение инвестиционной привлекательности доллара, а не наоборот. Выход же из NAFTA, если он последует, может способствовать планам по репатриации капитала, поскольку значительная часть тех же автомобилей, которые покупаются в США, производится на мексиканских заводах американских корпораций, которые в случае прекращения действия соглашения потеряют возможность оптимизации налоговых схем.

Доллар в условиях роста напряженности станет более востребован. К концу недели вероятен его рост против сырьевых валют, а также под угрозой евро и франк.