Евро и фунт всё еще фавориты

Рынки практически не отреагировали на публикацию в среду протоколов заседания FOMC от 13 декабря, посчитав, что содержащиеся в нем сведения в значительной степени устарели. Действительно, уже после заседания проект налоговой реформы был принят в обеих палатах Конгресса и подписан президентом Трампом, что существенно меняет экономические ожидания. Также нужно учесть, что Джанет Йеллен уже в скором времени покинет свой пост, Кабинет ждет плановая ротация, которая может изменить расклад сил в рядах «ястребов» и «голубей».

Тем не менее слабая реакция рынка все же позволила доллару несколько укрепиться после публикации.

Еврозона

Рост евро в последние недели декабря был в значительной степени обусловлен ухудшением позиций доллара на фоне некоторого разочарования итогами заседания FOMC. До заседания существовала вероятность, что Кабинет оставит за собой возможность 4-х повышений ставки в 2018 году, однако FOMC прогноз оставил неизменным, что и привело к фиксации прибыли быками.

Тем не менее спред доходностей в наступившем году будет меняться в пользу доллара. Согласно прогнозу FOMC, ставка будет поднята трижды, и еще трижды – в 2019 году, что даст совокупный прирост 1.5% к текущему диапазону. ЕЦБ же к концу года намерена всего лишь отказаться от выкупа активов, ставка же если и будет подниматься, то не ранее 2019 г.

ЕЦБ, вероятнее всего, будет открыто говорить о нормализации монетарной политики после того, как увидит реакцию рынка на старт налоговой реформы в США. Одной из целей реформы является репатриация капитала в размере не менее 2 трлн долл., значительная часть которого в данный момент сосредоточена в Европе. С учетом значительного торгового профицита и дисбаланса в темпах роста между странами севера и юга Европы ЕЦБ заинтересован в снижении спроса на евро, а потому не будет препятствовать выводу избыточного капитала из еврозоны.

Таким образом, внешний фон на данный момент практически полностью определяется реакцией рынка на ситуацию в США. Публикация в пятницу отчета по рынку труда определит, способен ли евро преодолеть максимум года 1.2095 и развить восходящее движение, или все же уступит доллару инициативу.

Что касается внутренних факторов, то в пятницу будут опубликованы предварительные данные по инфляции за декабрь, ожидания негативные, прогноз на снижение инфляции до 1.3% против 1.5% в ноябре.

В целом предполагаем, что евро не сможет обновить максимум и в ближайшие дни начнется разворот на юг.

Великобритания

Фунт следует в русле общерыночных тенденций, укрепляясь на фоне слабости доллара, однако собственные драйверы роста довольно слабые. Рост деловой активности замедляется, в строительном секторе в декабре до 52.2п против 53.1п месяцем ранее, в производственном – 56.3п против 58.2п.

Активность в секторе услуг 54.2п, что чуть выше 53.8п в ноябре, однако ниже среднего уровня 2017 г. Фактор Brexit в данный момент на втором плане, как минимум до возобновления переговоров в Брюсселе.

Фунт будет ждать публикации нонфармов в пятницу, в зависимости от результата неделя может завершиться либо вблизи текущих уровней, либо началом движения к поддержке 1.13050.

Нефть и рубль

Нефть выросла до максимума за более чем 2.5 года, рост поддерживается целым рядом факторов. В первую очередь, это долгая реакция рынка на ограничение добычи странами ОПЕК+, балансировка спроса и предложения ожидается к лету 2018 года, рынок ведет себя в соответствии с прогнозом. Также добавляет драйва попытка оппозиции организовать массовые беспорядки в Иране, однако действие этого фактора будет кратковременным.

Более важным выглядит рост деловой активности в Китае и ряде стран Европы, который приведет и к росту спроса на нефть. Brent сумел добраться до уровня 68 долл./барр., импульс еще до конца не реализован, вероятность достичь 70 долл./барр. в перспективе недели довольно высокая.

Российский рубль вплотную подошел к поддержке 57 руб./долл., спрос на рубль поддерживается оптимистичными оценками относительно перспектив роста экономики в 2018 года. Замедление притока инвестиций в 3 кв. 2017 года завершено, прогнозы по росту ВВП в текущем году превышают уровень 2%, правительство будет предпринимать ряд мер, направленных на рост потребления.

Спрос на рубль должен усилиться, и если Минфин не станет увеличивать объёмы покупки валюты, вполне возможно укрепление рубля до 56.50 руб./долл. уже на следующей неделе.