Евро не хочет быть лидером валютного рынка

Еврозона

ЕЦБ проведёт начало года в отчаянной борьбе за текущий уровень курса евро, поскольку необходимость завершения сверхмягкой монетарной политики становится очевидной.

ВВП еврозоны уверенно растет, рынок труда имеет позитивную динамику, торговый баланс уверенно профицитен. Инфляция все еще ниже таргета, но отрицательная динамика преодолена, и дефляция на данном этапе экономике еврозоны не грозит. Рост стоимости энергоресурсов поддерживает рост потребительских цен, и в 2018 году, по мнению и ЕЦБ и ряда крупных банков, таких как DanskeBank, корневое значение инфляции останется стабильным или даже чуть вырастет.

В данных условиях уменьшение программы выкупа активов с 60 до 30 млрд евро выглядит мерой явно недостаточной, и рынок это понимает. На очереди – выход из отрицательных процентных ставок, однако ЕЦБ продолжает отчаянно сопротивляться, чтобы не допустить роста доходностей гособлигаций и роста курса евро.

ЕЦБ, вероятнее всего, начнет менять риторику на более ястребиную только в том случае, если налоговая реформа в США начнет влиять на ситуацию в сторону позитива и увеличит спрос на доллар.

Евро не сможет возобновить движение к 1.20 и, скорее всего, начнет снижение. Макроэкономические публикации в начале первой недели 2018 г. ожидаются нейтральными, рынок вряд ли выйдет из равновесного состояния.

Великобритания

Британский фунт отыграл всё, что мог отыграть, и заканчивает год без какой-либо идеи, способной вывести его из диапазона.

Переговоры по Brexit к концу года все же подошли к ожидаемому промежуточному результату. Брюссель проявил твердость, и Британия не получит какого-либо особого статуса после выхода из ЕС, к тому же придется заплатить круглую сумму, размеры которой будут определены в следующей фазе переговоров.

В любом случае энтузиазма быкам складывающаяся ситуация не добавляет. Банк Англии может пойти на еще одно повышение ставки в 2018 году, однако экономической базы для ужесточения политики нет. Рост инфляции, учитывая низкий уровень доходов, прекратится сам собой. Темпы роста ВВП слабые, торговый баланс ухудшается, рынок труда под вопросом – вот с таким результатами фунт завершает год. Пока его поддерживает рост цен на сырье, однако в случае роста антирисковых настроений фунт способен уйти к 1.32 уже в первой половине января, отменить данный сценарий может только явная слабость доллара, пока не учитываемая рынком.

Нефть и рубль

Нефть марки Brent, как и ожидалось, обновила двухлетний максимум, на очереди – штурм сопротивления 70 долл./барр. Есть множество причин роста спроса на нефть, и в настоящий момент актуален вопрос – где предел роста? Наблюдаем мы балансировку рынка или, напротив, спекулятивный рост?

Ответ даст график ниже, на котором сравниваются рост потребительской инфляции в США и динамика внутренних цен на бензин.

Большую часть времени цены на бензин росли со скоростью, близкой общему росту цен. К 2008 г. был надут первый нефтяной пузырь, который привел к стремительному схлопыванию цен. В 2014 – второй пузырь с последующей коррекцией к нормальному уровню.

В данный момент цены на бензин (а значит, и на нефть) растут с опережением общей инфляции. Это означает, что рост нефти избыточен и носит скорее спекулятивный характер, чем следует из баланса спроса и предложения. Вопрос надо ставить так – есть ли у спекулянтов силы на создание третьего пузыря?

Баланс нефтяных цен находится в коридоре 50-60 долл./барр., это – рыночно объективный диапазон, а поэтому уверенно прогнозировать рост нефти в 2018 г. на текущем этапе нельзя.

Перспективы рубля на 2018 г. более благоприятные. Россия вышла из рецессии, торговый баланс в уверенном профиците. Минфин намерен увеличить в январе объемы покупки валюты, что окажет некоторое давление на быков, однако перевес все же останется за ними. Длинные выходные внесут свои коррективы, однако сразу после них начнутся попытки уйти ниже 57 руб./долл.