Парад волатильности: чего ждать от ЕЦБ, ШНБ и Банка Англии?

Трейдеры валютного рынка торгуются в условиях плотного информационного графика. После многодневного затишья экономический календарь изобилует важными событиями. Завтра будет своеобразный «джек-пот»: Центробанки Швейцарии, Британии и ЕС проведут свои декабрьские заседания. Кроме того, завтра будут опубликованы американские данные по розничным продажам, поэтому «парад волатильности» не ограничится сегодняшним днём.

Естественно, что такие события нельзя ранжировать по степени важности. Тем не менее, решения ЕЦБ и Банк Англии оставят в тени предсказуемые действия ШНБ, тем более в свете роста швейцарской экономики. Томас Йордан наверняка повторит слова о переоценённости франка (несмотря на его ослабление по отношению к евро более чем на тысячу пунктов) и вновь пообещает проводить валютные интервенции. Очень маловероятно, что глава ШНБ выйдет за рамки данного сценария на фоне курсовой стоимости швейцарской валюты. В целом завтрашнее заседание ШНБ может существенно повлиять на франк лишь в том случае, если Йордан вдруг анонсирует смягчение монетарных условий в следующем году. Но вероятность этого достаточно мала: скорее всего, заседание пройдёт в ожидаемом русле.

А вот риторику членов ЕЦБ и Банка Англии гораздо сложнее спрогнозировать, поэтому будем отталкиваться от прогноза большинства валютных стратегов. По их мнению, английский регулятор не сможет проигнорировать рост инфляционных показателей наряду с понижением уровня безработицы в стране. Показатели промышленного производства также оказались лучше прогнозных значений, вопреки пессимистичным оценкам экспертов.

Кроме того, теперь у Банка Англии есть важный недостающий компонент – определённость по поводу Брекзита. Безусловно, речь идёт о достаточно шатких предварительных договорённостях, но по сравнению с предыдущими периодами риск выхода Британии без заключения сделки сейчас значительно снизился. Это позволит членам регулятора сосредоточиться лишь на макроэкономических показателях, которые (в основном) демонстрируют сильную динамику.

Впрочем, есть и исключения. Например, инфляционный компонент – индекс розничных цен – утратил свой импульс и оказался хуже прогнозных значений. Также аналитики обеспокоены слабым ростом средней заработной платы в стране, при том что инфляция давно перешагнула целевой уровень. Английский регулятор может акцентировать внимание и на этих факторах, озвучивая позицию Джона Канлиффа. Заместитель главы Банка Англии не голосовал в августе за повышение ставки и последовательно отстаивает свою позицию. По его мнению, низкий темп роста зарплат является тревожным сигналом для регулятора и игнорировать данный сигнал не стоит. Его мнение идёт вразрез с позицией Бена Броадбента, который уверен в том, что необходимо «со всей серьёзностью» относиться к инфляционному давлению, которое продолжает набирать обороты.

А вот Марк Карни в последнее время связывал перспективы процентной ставки с Брекзитом. В ноябре он предупредил, что «Брекзит потребует изменений монетарной политики в одну из сторон». Намёк был более чем прозрачен, хотя на данный момент непонятно, удовлетворили ли его промежуточные итоги переговоров или Карни предпочитает дождаться финальной точки.

В целом английский регулятор, вероятнее всего, попытается сохранить баланс. Отметив рост инфляции, он акцентирует внимание на слабости зарплат и сохраняющейся неопределённости вокруг Брекзита. Такой сценарий декабрьского заседания окажет значительное давление на фунт. Менее вероятным кажется вариант, при котором Карни анонсирует повышение ставки в обозримом будущем (то есть в следующем году). Ведь завтрашнее заседание будет проходить всё-таки до 15 декабря – т.е. до саммита ЕС, где Лондон и Брюссель перейдут ко второму, не менее сложному, этапу переговоров. В таких условиях глава Банка Англии не станет делать преждевременных прогнозов.

Теперь несколько слов о предстоящем заседании ЕЦБ. Одни называют его «заведомо скучным и проходным», другие ожидают от Марио Драги откровений по поводу дальнейших шагов регулятора. Ключевой вопрос заключается в определении даты завершения стимулирующей программы. Ранее Драги ориентировал рынок на сентябрь следующего года, однако, в связи с замедлением европейской инфляции, среди трейдеров появился слух о переносе этой даты на середину 2019 года. На мой взгляд, глава ЕЦБ будет следовать своему принципу и ничего конкретного не скажет. Да, «базовый» срок завершения QE – конец 2018 года, но при необходимости регулятор пролонгирует действие программы. Подобную позицию Драги повторял уже не раз, и на сегодняшний день нет оснований считать, что он изменит своё мнение.

Также будет вызывать интерес прогноз по инфляции. Здесь стоит учесть, что нефтяные котировки, которые опосредованно влияют на инфляционные тенденции, остаются в области 65 долларов. Другие показатели (в частности, уровень роста зарплат и безработица) также способствуют росту ценового давления.

Впрочем, позитивный прогноз по инфляции окажет поддержку европейской валюте лишь в том случае, если Драги умолчит о вероятности пролонгации QE до 2019 года.

Ирина Милошевич