Всё внимание – на американскую инфляцию

Доллар США пребывает в подавленном состоянии после разочаровывающих новостей относительно перспектив налоговой реформы. «Блицкриг» Белого дома провалился, и законодательная инициатива увязла в несогласованности республиканцев двух палат Конгресса. Если наихудшие предположения трейдеров подтвердятся, то ключевые изменения налогового законодательства будут реализованы в 2019 году, а может и позже этого срока.

Вероятность данного сценария достаточно высока, учитывая осторожность сенаторов и падающий рейтинг Дональда Трампа. Конгрессмены вряд ли захотят брать на себя всю полноту ответственности, реализуя амбициозные планы президента. В любом случае, процесс обсуждения затянется на несколько месяцев, а итоговый вариант документа может кардинально отличаться от первоначального предложения Трампа.

Таким образом, доллар теряет один из своих наиболее сильных козырей. Меры фискального стимулирования могли привести к ускорению роста инфляции и более агрессивным темпам ужесточения монетарной политики. Теперь данный сценарий придётся отложить в «долгий ящик» и сосредоточиться на несколько иных фундаментальных факторах.

Впрочем, в центре внимания трейдеров всё равно остаётся инфляция. Этот показатель является краеугольным камнем для определения дальнейшей политики ФРС. Я не говорю сейчас о декабрьском заседании Федрезерва – вопрос повышения ставки на 25 пунктов уже предрешён и вряд ли будет пересмотрен, если даже инфляция уйдёт в отрицательную область.

Рынок живёт уже следующим годом, оценивая шансы на тройное повышение. Это уже стало своеобразной традицией: в конце 2015 года регулятор намекнул на несколько повышений в течение следующего года (прогноз не оправдался, ставка была повышена лишь единожды спустя год). На 2017 год также были амбициозные планы, которые практически реализовались (год назад многие ожидали четыре раунда повышения ставки).

Если говорить об инфляции, то в период октября-декабря 2016 года она составляла 1.6-2.1%, то есть наблюдалась достаточно устойчивая динамика роста. В текущем году данная динамика носила волнообразный характер: после достижения пика в феврале (2,7%), индекс потребительских цен постепенно снизился до 1,6% (июнь), после чего возобновил рост до текущих 2,2% в годовом выражении. В месячном исчислении тенденция роста была гораздо слабее. В мае ИПЦ опустился в отрицательную область, после чего показатель медленно стал восстанавливаться, достигнув в сентябре 0,5% (ниже прогнозного уровня). Несмотря на положительную динамику, признаков устойчивого роста нет. Более того, данные за октябрь, вероятнее всего, также не смогут поддержать положительную тенденцию. Согласно опубликованному консенсус-прогнозу, показатель снизится до 0,1% в месячном исчислении и до 2,0% – в годовом.

Здесь стоит напомнить, что уровень средней заработной платы в США снизился в сентябре до нуля. Этот показатель Федрезерв внимательно отслеживает, используя его как индикатор инфляционного давления в стране. Его снижение – тревожный сигнал в контексте инфляционных тенденций.

Иными словами, индекс потребительских цен завтра имеет все шансы «нырнуть» в отрицательную область в месячном исчислении и выйти ниже двухпроцентного уровня в годовом выражении. Повторюсь – подобные цифры не повлияют на декабрьское повышение ставки, однако данный факт уже давно учтён в ценах. Поэтому реакция рынка на негативный ИПЦ, вероятнее всего, будет сильной, тем более на фоне позиции Джерома Пауэлла, который в начале следующего года возглавит ФРС.

Пауэлл неоднократно напоминал о слабой инфляции, призывая к плавному ужесточению монетарной политики. Теперь, когда он практически получил руководящую должность, его риторика отнюдь не ужесточилась – он остался приверженцем осторожного подхода. Более того, он неожиданно раскритиковал практику медианного прогноза (dot plot). По его словам, данный инструмент неэффективен, тогда как динамичный консенсус-прогноз по формуле «если – то» будет более информативным и актуальным. Данное замечание было нейтрально воспринято рынком, хотя, на мой взгляд, это говорит о том, что Пауэлл не станет слепо копировать политику Йеллен. В свою очередь это ещё раз свидетельствует о важности инфляционной динамики, так как потенциальный преемник главы ФРС обращает на данный показатель особое внимание.

Резюмируя сказанное, отмечу следующее. Американский индекс потребительских цен завтра может снова разочаровать рынок, сохранив тем самым давление на доллар. Данное давление будет лишь усиливаться на фоне неопределённости с налоговой реформой. Такой сценарий будет актуальным даже в том случае, если ИПЦ выйдет на прогнозном уровне. Если же показатель рухнет в отрицательную зону, гринбек ощутимо подешевеет по всему рынку.

Непосредственно в паре с европейской валютой доллару важно удержаться ниже отметки 1.1715. При закреплении выше этой цены, индикатор Ichimoku Kinko Hyo сформирует сигнал «Золотой крест», который будет говорить об изменении тренда. В таком случае рост цены может быть продолжен до отметок 1.1815 и 1.1875 (нижняя и верхняя граница облака Kumo на дневном графике).

Ирина Милошевич