Рубль ждет подсказки от Йеллен

Российский рубль попытался покинуть границы торгового диапазона 63,5-67,5 против американского доллара, однако слабость последнего, сомнения относительно способности Джанет Йеллен предоставить конкретные сигналы о повышении ставки по федеральным фондам в сентябре и дорожающая нефть не позволили «быкам» по USD/RUB развить успех. Не обошлось без налогового периода: сумма налога на добычу полезных ископаемых оценивается в 200-370 млрд, налога на прибыль – в 120-250 млрд руб. Впрочем, радость у поклонников российской валюты может оказаться последней: если глава ФРС все же проявит себя «ястребом», то денежные единицы развивающихся стран попадут под серьезное давление.

В 2014-2015 гг., на фоне отхода Федрезерва от ультрамягкой монетарной политики и взятия им курса на ее нормализацию, рубль и другие валюты EM стремительно падали из-за оттока капитала на фоне удорожания стоимости заимствований в Штатах. В настоящее время финансовые рынки готовы столкнуться с повторением истории. Добавляют негатива катаклизмы политического характера в ЮАР, Корее и Турции, которые неблагоприятно сказываются на аппетите инвесторов к риску и способствуют падению MSCI.

Динамика MSCI и валют развивающихся стран

Источник: Bloomberg.

Неопределенность относительно того, что же все-таки скажет Йеллен в Джексон Хоуле, способствует росту волатильности. По рублю месячный показатель поднялся с 12,6% до 14,15%, максимальной отметки с июня. При таком раскладе carry трейдеры, как правило, закрывают позиции по доходным активам и возвращаются к валютам фондирования, что приводит к укреплению USD/RUB.

Динамика волатильности валют развивающихся стран

Источник: Bloomberg.

Потеря интереса со стороны игроков на разнице усугубляется фактором разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и Банка России: фьючерсы увеличили вероятность повышения ставки по федеральным фондам с 12% до 21%, в то время как шансы на монетарную экспансию Центробанка РФ в течение ближайших трех месяцев выросли до 63%.

«Медвежьим» драйвером для рубля стало худшее развитие экономики, чем ранее предполагалась. Банк России заявил, что по итогам второго квартала ВВП сократился на 0,6% при прогнозах в минус 0,2-0,4% г/г. В настоящее время в кулуарах FOREX все чаще доносятся разговоры, что евро укрепляется против доллара США из-за опережающей динамики экономики еврозоны, вполне возможно, что и фактор слабости российского ВВП станет катализатором продолжения северного похода USD/RUB.

Впрочем, инвесторы пока не спешат покупать американскую валюту. За последние 10 лет встреча в Джексон-Хоуле лишь один раз принесла потрясение на финансовые рынки, когда экс-глава ФРС Бен Бернанке объявил о запуске второго раунда программы покупок активов. Вполне возможно, что Джанет Йеллен не захочет провоцировать панику, которая приведет к коррекции S&P 500. Если все пойдет по такому сценарию, то у рубля есть все шансы сохранить стабильность в паре с долларом США.

USD/RUB, дневной график